事件：公司发 布2022 年年度报告，2022 年实现收入56.81 亿（+69.01%），归母净利润11.97 亿（+88.67%），扣非净利润11.05 亿（+ 100.70%），EPS 2.69 元。经营性现金流16.82 亿（+152.98%）。

    　　新冠抗原业务贡献弹性收入，常规业务经营维持稳健。1）传染病检测：全年实现营收39.36 亿元（+136.02%），毛利率50.33%（-4.91pct）。新冠产品收入约35 亿，扣除新冠产品同比下滑，主要是受到各地多发疫情及年末防疫政策调整影响，检测量下降。基于各地封控解除，2023 年流感、艾滋等常规传染病产品有望恢复放量；2）慢病管理：全年收入为9.39 亿元（+2.55%），毛利率65.02%（-9.93pct），公司围绕心血管疾病、出凝血疾病、呼吸急症等危急重症，提供多平台、多场景的解决方案，利用免疫荧光、化学发光仪器覆盖优势，结合政策实现仪器增项上量。毛利率下降原因主要系竞争策略调整导致的价格因素；3）毒品/药物滥用：全年营收2.94 亿元（+8.78%），毛利率50.67%（+0.57pct），公司积极加强美国本土FDA 注册体系，探索家用OTC 检测与线下实验室结合模式，推进新品导入并开拓电商渠道；4）优生优育：全年营收2.42 亿元（+16.87%），毛利率43.13%（-1.12pct），国内电商自营及OTC 连锁均实现大幅增长，金秀儿和万孚品牌领先地位持续巩固。海外妊娠系列产品IVDR 注册稳步推进，随着销售体系布局愈发完善，品牌影响力正逐步形成。

    　　研发持续投入保障产品创新，多领域陆续取得战略突破：2022 年公司研发投入4.47 亿元，占营收比例为7.78%，研发费用为4.19 亿元（+7.09%），研发费用率7.37%。截至2022 年12 月31 日，公司累计产品注册证602 个（国内279+美国FDA 70+欧盟CE 241+加拿大MDALL 12），新增62 个（国内47+欧盟CE 15），并在多领域取得系列突破性进展：1）免疫：血栓化学发光产品受到临床广泛认可，单人份发光业务条线顺利推进；2）分子：自研优博斯U-Box 系统于2022年3 月获批，优卡斯U-Card 系统完成CE 认证及试销；3）病理：全自动免疫组化染色平台PA3600（自主知识产权）已在百余家医院试用和运营，免疫组化二抗系统核心原料实现自研。

    　　积极开拓海外市场，“2B+2C”双足并行：公司在国内市场秉承“深度营销”理念，通过与经销商深度战略合作，推动销售快速增长；海外方面，公司已在欧美等POCT 成熟消费区形成了市场准入、渠道建设方面的较强先发优势。此外，公司产线涵盖2B（心脑血管疾病、炎症感染、肿瘤标志物）及2C（优生优育、传染病检测）业务领域，有利于促进营销渠道及应用场景拓展，保障业绩稳定增长。

    　　投资建议：公司是国内POCT 诊断龙头，在技术平台及产品管线方面拥有显著优势，随着疫情褪去，国内及国际市场共同发力，长期前景依然良好。我们预计公司2023-2025 年净利润为8.11/9.84/12.42 亿元，同比-45.69%/+19.02%/+19.79%，EPS 为1.82/2.21/2.79 元，当前股价对应PE 为17/14/11 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险、产品降价超预期的风险。