事件：公司公告2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现营业收入33.61亿元（+19.57%），归母净利润6.34 亿元（+0.04%），扣非归母净利润5.51亿元（-6.74%），非经常性损益当期净利润的影响为8385 万元，当期收到的政府补助额增加。分季度来看，单Q4 实现营业收入8.54 亿元（+33.90%），归母净利润719.66 万元（-89.45%）。

    2022Q1 实现收入26.25 亿元（ +276.87%）， 归母净利润9.04 亿元（+481.32%），扣非归母净利润8.99 亿元（+535.50%），目前在Omicron成为占主导地位的大流行毒株的背景之下，新冠抗原居家自测逐渐成为重要的防疫手段，我们预计公司一季度业绩的高增长主要源于欧洲、中国香港地区和中国内地的新冠抗原试剂贡献。

    点评：

    四驾马车齐头并进，常规业务经营稳健。2021 年公司常规业务实现收入19.16亿元（+38.18%），经营业绩稳健增长。分业务线来看，传染病检测实现收入5.23 亿元（+27.95%），国内外炎症因子项目均有较好的增长；慢病管理实现收入9.16 亿元（+60.72%），国内业务检测需求持续恢复，国外免疫荧光装机量大幅提升；毒品（药物滥用）实现收入2.70 亿元（+12.16%），美国销售渠道有明显的拓宽，电商渠道也有所开拓；优生优育检测实现收入2.07 亿元（+23.86%），产品改进和渠道建设推动了业务的增长。

    积极推进新冠抗原自检产品海外获证，贡献较好增量。2021 年公司新冠检测试剂实现收入11.45 亿元（+9.61%），贡献了较好的业绩增量。在欧洲市场对于新冠自测产品的需求迅速上升的趋势下，公司积极推进新冠自测产品在欧洲各国的准入及注册，新冠抗原自测检测试剂（胶体金法）陆续通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国认证，并于6 月初取得欧盟CE 认证。我们认为新冠检测试剂可以作为公司在海外渠道的突破口，利好常规检测试剂的导入。

    产品管线推陈出新，三大战略技术平台实现突破。在化学发光领域，公司在2021 年上半年重磅发布了血栓弹力图，结合发光平台的血栓六项及凝血分析仪，提供危急重症出凝血整体解决方案，打开部分三级医院和二级医院的市场。在分子诊断领域，公司自研的优博斯U-Box 及优卡斯U-Card 系统亮相各大展会公司；万孚卡蒂斯与阿斯利康在肿瘤精准诊疗领域开展战略合作。

    在病理业务领域，公司搭建起组织病理、细胞病理和分子病理及相关原材料研发技术平台，针对肿瘤患者提供贯穿生命周期的整体解决方案。未来公司还将继续加大研发投入，基于现有技术平台不断拓展，我们认为公司的常规检测业务持续稳健发展可期。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为14.85 亿元、12.78 亿元、14.36 亿元，对应EPS 分别为3.34元、2.87 元、3.23 元。我们认为公司新冠试剂盒产品在国内外疫情反复期间有望持续销售，常规业务伴随老业务产品升级换代、新业务产品陆续落地以及渠道的进一步建设有望继续维持稳健增长，参考同比公司估值水平，我们给予公司2022 年17-22X PE，对应合理价值区间为56.75-73.44 元，继续维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品注册进度不及预期风险；新产品推广不及预期风险。