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    万孚生物发布2021年年报及2022年一季报

    万华生物2021年全年实现收入33.61亿，同比增长19.57%，归母净利润6.34亿，同比增长0.04%，扣非净利润5.51亿，同比下降6.74%。经营性现金流6.65亿元，同比下降37.38%。分配预案为10派3《含税）。

    2022年一季度单季实现营业收入26.25亿，同比增长276.87%，归母净利润9.04亿元，同比增长481.32%,扣非净利润8.99亿元，同比增长535.50%经营性现金流-3.57亿元，同比下降1856.83%。简评常规业务稳健增长，22Q1新冠贡献超预期

    公司 2021年业绩低于预期，主要是新冠贡献减少，常规业务恢复高速增长，常规业务四条产品线销售收入约19.16亿元，同比增长38.18%。其中慢病管理检测收入9.16亿元，同比大幅增长60.72%,一方面是国内诊疗秩序恢复，带来国内恢复性增长，另一方面主要是海外市场大幅增长，部分常规产品随着新冠检测抗体抗原产品建立的海外销售渠道快速跟进；传染病业务收入5.23亿元，同比增长27.95%，主要是国内恢复；毒品（药物滥用》检测收入2.70亿元，同比增长12.16%，美国毒检市场2021年由于疫情影响减少有所恢复；优生优育检测收入2.07亿元，同比增长23.86%，继续保持稳定增长态势。2021年公司研发费用同比增长39.96%，战略领域取得突破性进展。全资收购深圳天深医疗，取得单人份化学发光平台；自研的分子诊断优博斯U-Box获批上市，正式进入poct分子诊断市场；全自动免疫组化染色机 PA3600及二抗系统正式上市，病理诊断产品也将开始贡献业绩。2021年公司常规诊断业务全面发展。

    22Q1业绩大幅超出市场预期，主要是公司一季度顺应新冠疫情发展，新冠抗原自测产品在欧洲、香港和内地实现爆发增长。3月12日，公司新冠抗原自测产品获得国内首批注册，后续公司预计将继续在新冠抗疫及传统诊断两方面做好平衡，实现整体稳健高增长。

    万孚是国内 POCT 诊断龙头企业之一，凭借多年积累的技术平台和丰富的产品管线，在poct 诊断领域具有显著优势，借助新冠自测产品开拓的海外销售渠道，不断开拓全球poct市场，建议投资者积极关注。

    主营业务恢复高增长，新产品是未来关注点

    2021年常规业务四条产品线销售收入约19.16亿元，同比增长38.18%。其中慢病管理检测收入9.16亿元，同比大幅增长60.72%，一方面是国内诊疗秩序恢复，带来国内恢复性增长，另一方面主要是海外市场大幅增长，部分常规产品随着新冠检测抗体抗原产品建立的海外销售渠道快速跟进；传染病业务收入5.23亿元，同比增长27.95%，主要是国内恢复；毒品〈药物滥用）检测收入2.70亿元，同比增长12.16%，美国毒检市场2021年由于疫情影响减少有所恢复；优生优育检测收入2.07亿元，同比增长23.86%，继续保持稳定增长态势。

    新产品方面，2021年公司发布血栓弹力图仪TLT-101，TLT-101与化学发光平台的血栓六项、电化学平台的即时凝血分析仪搭配，可针对危急重症疾病提供出凝血问题整体解决方案；推出全自动快速核酸扩增检测系统（U-BoxDx,优博斯），该系统是真正意义上的样本进、结果出的PCR一体化检测系统，可将检测时间缩短到不足一小时，其首推产品为新冠流感三联检和新冠变异株多联检；2021年9月，具有自主知识产权的全自动免疫组化染色机 PA3600及二抗系统正式上市，并完成 Trop2、C-met、Pan-Trk、LAG3、FRα等多种特色一抗的注册备案及交付，进一步完善公司布局的“肿标-免疫组化-数字化病理-伴随诊断”业务链条。

    毛利率下滑较多，费用率变动较大

    2021年全年公司毛利率58.46%，下降10.56个百分点，主要是新冠检测产品价格下降影响较大。期间费用率40.17%，提升0.07个百分点，基本保持稳定：其中销售费用率19.17%，下降3.28个百分点，新冠产品销售费用下降；管理费用率7.91%，提升1.19个百分点，主要是股权激励费用增加；研发费用率11.64%，提升1.70个百分点，研发投入持续高增长；财务费用率1.46%，提升0.46个百分点，主要是2021年支付可转债利息增加；经营性现金流6.65亿元，同比下降37.38%。

    2022年一季度公司毛利率63.91%，下降6.59个百分点，主要是新冠抗原产品毛利率低、占比大幅提升。期间费用率20.91%，下降25.53个百分点，主要是收入大幅增长、新冠产品费用率较低而摊薄各项费用率；其中销售费用率13.31%，下降11.64个百分点：管理费用率2.8%，下降6.23个百分点：研发费用率4.51%，下降7.35个百分点：财务费用率0.296%，下降0.31个百分点：经营性现金流-3.57亿元，同比下降1856.83%，主要是新冠抗原试剂政府订单付款时间延后，结算时点所致。

    快速诊断龙头企业，维持买入评级

    万孚生物是国内POCT行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。我们预计2022-2024年盈利预测分别为22.10亿、18.32亿和 14.72亿，同比增长248.4%、-17.1%和-19.7%，每股 EPS为4.97、4.12和3.31元，当前股价对应2022-2024年分别为9.2、11.1和13.9倍PE，维持买入评级。

    风险提示

    1.新冠疫情好转致抗原自测需求大幅下滑风险；2.POCT检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险；3. POCT产品集采带来价格大幅下滑风险；