事项：

    　　公司发布2021 年报及2022 一季报。2021 年，公司收入为33.61 亿元（+19.57%），归母净利润为6.34 亿元（+0.04%），扣非净利润为5.51 亿元（-6.74%）。2022Q1，公司收入为26.25 亿元（+276.87%），归母净利润为9.04 亿元（+481.32%），扣非净利润为8.99 亿元（+535.50%）。

    　　评论：

    　　21 年报：常规业务实现较快增长，新冠业务对收入仍有较好贡献。21 年公司收入为33.61 亿元（+19.57%），其中新冠业务11.45 亿元（+9.61%），常规业务收入19.2 亿元（+38%）。常规业务而言，我们预计国内收入为9.5 亿元（+30%以上），国际事业部收入为6400 万美元（+90%左右），美国子公司收入为4600万美元（+40%左右）。单四季度而言，公司收入为8.54 亿元（+33.90%），预计新冠收入约3 亿元，但由于四季度新冠业务毛利率已降到较低水平，四季度公司整体毛利率下降。21 年，公司股权支付费用4319 万元，可转债利息摊销费用2451 万元，分别导致管理费用和财务费用有较大幅度增长；公司持续加大研发投入，研发费用率为11.64%（+1.7pct）。此外，公司对应收账款和商誉分别计提了2206 万元和587 万的减值。费用和减值的增加造成公司利润端增长不及收入端。

    　　22 年一季报：国内新冠抗原检测放量拉动业绩爆发式增长。22 年一季度，公司收入为26.25 亿元（+276.87%），其中我们预计新冠收入约为22 亿元。新冠业务而言，1 月份主要靠海外拉动；2 月份以来香港拉动明显；3 月12 日公司新冠抗原检测产品获NMPA 批准完成医疗器械变更注册，属于首批拿证企业，内地市场也贡献较多增量。受到疫情的影响和公司对新冠产品生产的倾斜，一季度常规业务增长略微承压。一季报，公司应收账款大幅增加，主要是香港新冠订单款项在4 月份支付；公司预付账款增加主要是进行新冠产品原材料储备；公司合同负债有2.14 亿元，较21 年底有明显增加。

    　　投资建议：考虑到公司抗原检测产品迅速放量，新冠业务将有望为公司持续贡献业绩，我们上调盈利预测，预计公司22-24 年收入分别为58.3、48.4 和54.8亿元（22-23 年原预测值为37.5、45.4 亿元），归母净利润分别为15.2、11.3和12.8 亿元（22-23 年原预测值为8.7、10.6 亿元），对应22-24 年EPS 分别为3.42、2.54 和2.88 元，对应PE 分别为14、18、16 倍。根据DCF 测算，可得公司目标价为64 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、常规业务收入不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期；3、化学发光等新技术平台放量不达预期。