事项：

    　　公司发布2021 年三季报。前三季度，公司营业收入为25.07 亿元，同比增长15.37%；归母净利润为6.27 亿元，同比增长10.83%；扣非净利润为5.54 亿元，同比下滑0.33%。单三季度，公司营业收入为6.51 亿元，同比增长14.91%；归母净利润为7,157 万元，同比下滑38.80%；扣非净利润为5,222 万元，同比下滑55.12%。

    　　评论：

    　　预计国内业务增长放缓，国际业务仍实现较好增长。单三季度，公司国内常规业务收入预计接近2 亿，与去年同期收入基本持平；美国子公司收入预计约1000 万美金，同比增长30%；国际事业部收入预计约1600 万美金，同比增长90%。国内金标业务特别是呼吸道产品的销售预计不达预期，荧光业务的销售因为安徽集采政策影响有所放缓。

    　　新冠业务仍有一定业绩增量。新冠疫情在全球的大规模流行带来新冠检测市场的持续扩容，欧洲市场对于新冠抗原自测产品的需求也迅速上升。今年上半年公司产品新冠抗原自测检测试剂（胶体金法）陆续通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国认证并于6 月初取得欧盟CE 认证。上半年公司新冠业务实现收入6.6 亿元，预计Q3 新冠业务实现收入约1.5 亿元。由于单价下降，新冠业务毛利率也有所下降，当前毛利率水平预计为50%左右。我们预计Q4 新冠业务仍有望为公司带来一定业绩增量。

    　　费用端投入加大。前三季度，公司四费（财务/销售/管理/研发费用）合计约为10.3 亿元，较去年同期增加1.6 亿元。一方面，公司在2020 年全年新冠带来较好利润贡献的基础上，加大了对研发、销售体系等方面的投入建设，有利于公司长期发展；另一方面，股权激励和可转债分别带来了约6000 万和2000万的费用。

    　　新技术平台放量值得期待。公司技术平台布局较全面，在胶体金、免疫荧光等技术平台外，还布局有化学发光、分子诊断等新技术平台。化学发光、分子诊断等新平台的放量为公司带来新的利润增长点。

    　　盈利预测、估值及投资评级。基于新冠业务收入不及预期和安徽政策影响，我们下调盈利预测，预计公司21-23 年收入分别为32.3、37.5、48.2 亿元（原预测值为35.2、43.8、54.8 亿元），归母净利润分别为7.9、9.5、12.7 亿元（原预测值为8.56、11.16、14.59 亿元），对应21-23 年EPS 分别为1.78、2.14、2.86 元，对应PE 分别为20、17、13 倍。根据DCF 测算，可得公司目标价为90 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、常规业务恢复不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期；3、新技术平台放量不达预期。