事件：8 月 25 日晚，公司发布 2021 年半年度报告：上半年实现营业收入 18.56 亿元，同比增长 15.53%；归母净利润 5.56 亿元，同比增长 23.76%；扣非净利润 5.02 亿元，同比增长 14.17%。经营活动产生的现金流量净额同比下降 60.31%至 3.32 亿元。

    　　其中，2021年第二季度实现营业收入 11.60亿元，同比上涨 9.92%；归母净利润 4.00 亿元，同比增长 13.98%；扣非净利润 3.60 亿元，同比增长 4.65%。

    　　常规业务显著复苏，海外市场突飞猛进

    　　（1）慢病管理检测：2021 年上半年实现销售收入 5.69 亿元，同比增加 186.25%；毛利率同比提升 2.75pct 至 81.22%。

    　　国内市场，新冠疫情得到有效管控，医疗机构的门诊量和样本检测需求持续恢复，公司慢病管理业务收入实现快速增长。

    　　国外市场，今年上半年免疫荧光装机量大幅提升，其中亚洲、拉美、中东、非洲等地区业绩增长较快。主要驱动因素包括：①新冠检测试剂出口带来公司品牌提升，业务渠道大幅拓展，带动常规业务高速增长；②国外疫情形式依旧严峻，新冠辅助诊断指标需求大幅上升，免疫荧光仪器装机量及终端覆盖率显著提升；③公司建立和强化后台技术支持团队的规范体系，明确和规范组织结构，增加组织活力。

    　　（2）传染病检测：实现销售收入 9.42 亿元，同比下降 11.05%；销售毛利率同比下降 7.46pct 至 68.23%。

    　　非新冠检测：实现销售收入 2.82 亿元，同比增长 28.78%。国内市场，炎症因子检测项目随着院内市场业务的整体推进有较大幅度增长；国外市场，发展中国家的常规传染病投标在逐步开启，炎症因子在若干国家作为重要的新冠辅助诊断指标，销售和去年同期相比有明显回暖。

    　　新冠检测：新冠检测试剂实现销售收入约 6.61 亿元，同比下降21.45%。上半年欧洲市场对于新冠抗原自测产品的需求迅速上升，公司积极推进新冠自测产品在欧洲各国的准入及注册；公司的新冠抗原自测检测试剂（胶体金法）陆续通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国认证，并于 6 月初取得欧盟 CE 认证。

    　　（3）毒品（药物滥用）检测：实现销售收入 1.19 亿元，同比下降 9.23%。2020 年上半年，美国毒检业务整体同比实现了平稳的增长；而 2021 年上半年美国新冠疫情形势严峻，毒检产品在第三方毒检实验室的终端消耗量受到较大影响。此外，受新冠疫情影响，其他国家和地区的毒检业务的开标节奏受到一定影响，和去年同期相比有所下滑。

    　　（4）优生优育检测：实现销售收入 0.99 亿元，同比增长 56.58%。

    　　国内市场，金秀儿品牌在高端精准排卵检测类别继续领跑；国外市场，公司在亚洲、欧洲及美洲，积极拓展优生优育业务，推进国际孕检市场产品结构的更新换代，通过优生优育新品的推出及新旧产品组合，带动销售的快速恢复。

    　　化学发光、分子诊断、病理业务等领域实现战略突破（1）化学发光：公司以“血栓六项”检测产品作为尖刀产品，快速打开部分二三级医院的市场，并带动常规项目的拓展增量，提高单台仪器产出，逐步实现化学发光平台销售的快速增长。

    　　（2）分子诊断：公司的新冠核酸检测试剂在中亚地区实现了数百万美金销售收入，使得公司的荧光 PCR 平台在海外市场有了质的突破。

    　　（3）病理业务：公司积极推动病理业务的战略布局，完成了病理研产销队伍搭建、产品引进和开发、生产和质量体系搭建、市场测试和试销等工作。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 营业收入分别为 35.26 亿/45.07 亿/55.00 亿，同比增速分别为 25%/28%/22%；归母净利润分别为 8.02 亿/10.09 亿/12.77 亿，分别增长 26%/26%/27%；EPS 分别为 1.80/2.27/2.87，按照 2021 年 8 月 25日收盘价对应 2021 年 26 倍 PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险；分销商管理风险；汇率变动风险。