核心观点：

    上半年业绩符合预期。公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入18.56 亿元（同比+15.53%），归母净利润5.56 亿元（同比+23.76%），扣非后归母净利润5.02 亿元（同比+14.17%）。公司上半年在去年同期因疫情原因业绩高基数的情况下，仍然实现了较快的增长，同比19H1营收和归母净利润则分别增长91.8%和169.1%。

    国际国内双轮驱动，常规业务加速增长。公司上半年内生常规业务收入10.69 亿元（同比+74.63%），新冠检测收入6.60 亿收入（同比-21.45%），在去年新冠检测产品大幅放量后，今年常规业务已重新成为公司的核心增长来源，整体上保持了增长动力切换期间的平稳过渡。分业务板块看，公司慢病、传染病（剔除新冠）、毒检、优生优育四大主要板块上半年分别实现收入5.69 亿（同比+186.25%）、2.82 亿（同比+28.78%）、1.19亿（同比-9.23%）、0.99 亿（同比+56.58%）元，其中慢病检测类业务受益于国内诊疗量恢复及海外业务渠道扩展，实现同比大幅增长。由于疫情前公司海外常规业务基数较低，我们估计上半年海外常规业务增速超过国内。

    盈利预测与投资建议。除传统常规业务和新冠业务以外，公司上半年在化学发光检测、分子诊断、病理诊断等新兴业务领域均有明显进展，预计在未来将逐步成为公司新的重要业务领域。我们预计公司21-23 年业绩分别为2.29/2.57/3.42 元/股，对应PE19.86x/17.67x/13.30x，考虑到公司常规业务在疫情后实现较好的恢复性增长，新冠检测业务基本保持平稳且随着疫情反复仍可能具备一定业绩弹性，同时新兴业务推进顺利，我们认为可给予公司21 年40 倍估值，对应合理价值91.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国内外疫情状况反复导致常规业务波动；海外市场拓展进度不及预期；新平台推广不及预期。