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    　　万孚生物发布2021 年中期报告

    　　公司2021 年上半年实现营业收入18.56 亿，同比增长15.53%，归母净利润5.56 亿，同比增长23.76%，扣非净利润5.02 亿，同比增长14.17%。经营性现金流净额为3.32 亿元，同比下降60.31%。

    　　第二季度单季实现营业收入11.60 亿，同比增长9.92%，归母净利润4.00 亿，同比增长13.98%，扣非净利润3.60 亿，同比增长4.65%

    　　简评

    　　主业恢复高增长，国际业务成为增长亮点

    　　公司2021 上半年归母净利润同比增长23.76%，位于前次业绩预告上半区，相对19H1 增长168.60%，两年复合增速为63.89%，业绩持续高增长；收入端，上半年新冠检测试剂销售6.6 亿元，同比下降21.45%，增长主要来自常规业务恢复高增长，常规业务上半年实现收入10.69 亿，同比增长74.63%，相对19H1 亦增长46.8%，分项看：慢病检测业务收入5.69 亿，同比增长186.25%，相对19H1 增长98.95%，是常规业务增长增长主要动力；传染病检测收入2.82 亿，同比增长28.78%；毒检业务收入1.19 亿元，同比下降9.23%，主要受美国疫情影响；优生优育检测收入9871万元，同比增长56.58%。分区域看，境外收入占比51.62%，考虑到新冠试剂收入同比下降、及美国毒检业务下滑，估算海外其他常规业务收入同比有100%以上高增长。

    　　展望下半年，新冠变异毒株持续冲击全球各国，万孚新冠检测产品预计下半年仍将贡献较多业绩。我们持续看好万孚作为国产POCT 龙头，在继续稳固国内销售增长的同时，大力拓展海外市场，长期成长性良好，建议投资者积极关注。

    　　财务指标保持稳定，新冠毛利率下降

    　　2021 年上半年公司整体毛利率为68.76%，下降1.75 个百分点，预计主要是收入结构变化、新冠检测试剂毛利率下降；期间费用率37.05%，提升0.09 个百分点，整体比较稳定；其中销售费用率19.58%，下降1.45 个百分点，管理费用率6.55%，下降0.56 个百分点，研发费用率9.73%，提升0.25 个百分点，财务费用率1.19%，提升1.85 个百分点。经营性现金流净额为3.32 亿元，同比下降60.31%。

    　　快速诊断龙头企业，维持买入评级

    　　万孚生物是国内POCT 行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。我们上调2021-2023年盈利预测分别为10.08 亿、11.28 亿和13.86 亿，同比增长59.0%、11.9%和22.9 %（原预测分别为8.32 亿、10.55亿和13.01 亿，同比增长31.2%、26.9%和23.3 %），每股EPS 为2.26、2.53 和3.11 元，当前股价对应2021-2023分别为19.9、17.8 和14.5 倍PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险

    　　2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险

    　　4.海外销售拓展不及预期