1H21 内生增长靓丽，维持“买入”评级

    　　公司1H21 实现收入18.6 亿元（yoy+15.5%）、归母净利润5.6 亿元（yoy+23.8%）。其中2Q21 收入、归母同比增速分别为9.9%和14.0%，主因新冠试剂收入及利润贡献不及去年同期，但公司内生常规业务1H21 收入同比增长为74.6%，呈现强势反弹趋势。我们维持盈利预测，预计21-23年归母净利润为8.27/10.60/13.78 亿元。公司为国产POCT 领军者，产品齐全且持续升级迭代，内生业绩持续稳健，因此给予21 年40x PE（可比公司Wind 一致预期均值29x，受安徽IVD 集采情绪影响，板块可比公司股价回调较多），调整目标价至74.32 元（前值132.73 元），维持“买入”评级。

    　　销售、管理费用率同比下降，费用管控良好

    　　公司1H21 毛利率为68.8%（yoy-1.7pct），我们推测主因高毛利率的新冠试剂等产品收入占比下降且新冠试剂单价有所降低。1H21 销售、管理、研发费用率为19.6%（yoy-1.4pct）、6.6%（yoy-0.5pct）、9.7%（yoy+0.2pct），规模效应逐渐凸显但重视研发依旧。1H21 经营活动现金流量净额为3.3 亿元（yoy-60.3%），主因去年同期新冠试剂预收款较多。

    　　常规业务：疫后强势反弹，领衔公司增长

    　　公司内生常规业务1H21 收入10.7 亿元，同比增长74.6%。展望21 全年，伴随国内外业务逐渐恢复及新品放量，我们预计内生常规业务收入增速约60%，基于：1）慢病检测：1H21 收入同比增长186.3%，心标等传统业务伴随医院诊疗人次恢复强势反弹，同时化学发光、凝血、血气、宠物检测等新品快速放量；2）传染病检测（除新冠试剂）：1H21 收入同比增长28.8%，其中炎症因子检测随院内市场业务推进快速放量；3）毒检：1H21 收入同比下降9.2%，主因20 年同期基数较高（1Q20 尚未受到美国疫情负面影响）；4）优生优育检测：1H21 收入同比增长56.6%，国内外均显著反弹。

    　　新冠试剂：1H21 表现不及去年，看好三四季度边际改善公司1H21 年新冠试剂收入约6.6 亿元，同比下降21.5%，主因海外自测资格获批时间较晚及交付周期较长等因素。公司的新冠抗原自测检测试剂已陆续通过德国、西班牙、意大利、葡萄牙、卢森堡、奥地利等国认证，并于今年6 月初取得欧盟CE 认证。目前海外疫情多地仍在蔓延，欧洲等地抗原自测需求三四季度有望边际改善，叠加国内海关抗原检测等需求提升，我们预计新冠试剂全年收入不低于去年（20 年合计约10.4 亿元），且下半年同比销售压力较小（2H20 年新冠销售收入仅约2 亿元）。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，产品招标降价，研发进度慢于预期。