事件：公司公告2021 年中报，实现营业收入18.56 亿元，同比增长15.53%，归母净利润5.56 亿元，同比增长23.76%，扣非净利润5.02 亿元，同比增长14.17%。

    业绩符合预期，内生常规业务大幅增长。2021 年上半年，伴随国内疫情缓和，公司内生常规业务实现收入10.69 亿元，同比增长74.63%，其中2021Q2 单季度公司实现营业收入11.60 亿元，同比增长9.92%，归母净利润4.00 亿元，同比增长13.98%，扣非净利润3.60 亿元，同比增加4.65%，主要是受2020Q2 高基数以及激励费用、汇兑损失增加的影响。盈利能力上，由于新冠检测试剂盒持续降价，带来公司综合毛利率68.76%，同比下降1.75pp，期间费用率37.05%，同比增长0.62pp，基本保持稳定，整体净利率30.06%，同比增长1.85pp。

    新冠检测逐步常态化，妊娠、慢病及常规传染病业务加速恢复。2021H1 公司传染病检测实现收入9.42 亿元，同比下降11.05%，其中新冠检测试剂实现收入6.61 亿元，我们预计未来新冠检测试剂有望成为类似流感的常态化检测产品，剔除新冠后，常规传染病实现收入2.82 亿元，同比增长28.78%；受益于国内疫情缓和和新冠期间公司在国际品牌力的提升，公司慢病产品实现收入5.69 亿元，同比增长186.25%，妊娠产品实现收入9872 万元，同比增长56.58%，均表现出较好的恢复性高增长；毒品业务主要在美国地区，由于2020H1 海外疫情影响有限带来高基数，2021H1 实现收入1.19亿元，同比下降9.23%。

    长期来说，化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。2021H1 公司化学发光平台以“血栓六项”检测产品作为尖刀产品，快速打开部分三级医院和二级医院的市场，装机量快速提升。分子诊断领域，万孚倍特继续强化在感染性疾病及微生物诊断领域的布局，积极推动血流感染及呼吸道多重病原体检测的临床实验；同时，万孚卡蒂斯与百时美施贵宝的战略合作顺利推进，积极推动血液融合基因及肿瘤伴随诊断项目的开发落地，长期成长可期。

    盈利预测与估值：根据中报我们更新盈利预测，预计2021-2023 年公司收入35.50、41.12、51.62 亿元，同比增长26.31%、15.81%、25.54%，归母净利润8.30、10.27、13.22 亿元，同比增长30.84%、23.74%、28.74%（调整前为32.49%、25.12%、30.21%），对应EPS 为1.86、2.31、2.97。目前公司股价对应2021 年25 倍PE，考虑到公司是国内POCT 龙头，疫情后常规业务加速恢复，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险。