事件：公司发布2021 年一季报，业绩符合预期。2021Q1，公司实现营收6.97 亿元，同比增长26.27%；归母净利润1.55 亿元，同比增长58.84%；报告期内，公司非经常性损益为1401 万元（主要为政府补助和投资收益），因此公司2021Q1 实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长48.61%，利润端增速快于收入端。公司2021Q1 实现高速增长预计主要系：（1）去年Q1 受疫情影响的常规业务回归正轨；（2）新冠检测进入常规检测阶段，公司抗原检测等新冠产品持续放量。

    　　一季度公司盈利能力有所提升。2021Q1，公司实现净利率21.88%，同比提升4.3pct，主要系毛利率从67.4%提升3.1pct 至70.5%，预计原因为毛利较高的新冠试剂等产品占比提升。期间费用率方面，公司2021Q1 实现销售费用率25.0%，同比下降1.6pct；管理费用率（不包含研发费用）9.0%，同比下降0.3pct；研发费用率11.9%，同比提升1.2pct，主要系公司持续增加研发投入所致；财务费用率0.6%，同比提升1.4pct。

    　　看好公司新冠检测业务在消费化新形势下的放量潜力。后疫情时代，新冠疫情在全球范围内仍有反复，新冠检测已逐步进入常规检测阶段。

    　　欧洲居家检测市场需求呈现极高景气度。公司新冠病毒抗原检测试剂盒已于2021 年4 月初获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单，后续销售前景可期。截至目前，公司新冠检测产品体系包括胶体金平台、免疫荧光平台、分子诊断平台、化学发光平台的共七款产品，搭建了从初筛、实验室鉴别检测到确诊的全方位新冠病毒检测体系，销售覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东超过100 个国家。预计新冠检测产品将在中长期持续为公司贡献业绩增量。

    　　新平台：“两弹一星”（化学发光、分子诊断、病理业务）增量可期。

    　　（1）化学发光：公司的POCT 化学发光仪器相比大发光仪器具有检测更加快速、更为灵活，更适合于POCT 化的急诊、临床科室、临检实验室、基层医疗等应用场景的优势，目前已经有心血管标志物、血栓标志物、甲状腺功能标志物、性激素标志物、糖代谢标志物、骨代谢标志物、肿瘤标志物等检测项目系列。2020 年，公司以“血栓六项”

    　　检测产品作为尖刀产品，快速打开部分三级医院和二级医院的市场，同时带动其他检测项目入院，根据公司2020 年投资者公开交流会提供数据，2020 年下半年公司化学发光装机约500+家用户，仪器月单产平均过万，而最多可至5-10 万。若公司2021 年化学发光仪器能够延续2020 年的装机量上量趋势，再假设平均单产水平保持稳定，那么2021 年化学发光平台贡献收入预计将至少超过1 亿元。

    　　（2）分子诊断：1）万孚倍特：Boxarray 全自动核酸扩增分析系统于2020 年9 月获得三类医械注册证，血流感染检测试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒都已在多中心开展临床实验。2）万孚卡蒂斯：试剂生产车间在2020 年已竣工，并完成环评验收；与百时美施贵宝共同推动MSI 检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动；弈景（Idylla）平台连续两次满分通过国家卫生健康委临床检验中心(NCCL)关于EGFR、KRAS、BRAF 基因突变检测的室间质评，产品性能进一步获得肯定。

    　　公司自研分子诊断平台的数款仪器正在注册中，试剂开发已展开布局。

    　　核酸快检方面，传染病快检仪器已完成产品设计与验证，未来将重点布局呼吸道传染病、胃肠道传染病、STD 等领域。

    　　（3）病理业务：2020 年，公司已完成病理研产销队伍搭建、产品引进和开发、生产和质量体系搭建、市场测试和试销等工作。全自动免疫组化染色机，可同时运行IHC-FISH 和多种特殊染色工作，上市后有望极大提升国内病理检测业务的整体水平。病理业务的落地，结合前期对循环肿瘤细胞业务、分子诊断肿瘤伴随诊断业务的布局，公司已初步实现了对病理科主流细分的组织病理、细胞病理和分子病理全覆盖，具备了为病理科提供一体化解决方案的能力。病理业务的战略布局有望在未来成为公司又一个利润增长引擎。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为41.1%、32.2%、26.8%，净利润增速分别为35.0%、36.1%、37.4%，当前股价对应PE 分别为40 倍、30 倍、22 倍，成长性突出，性价比显著；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。