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    　　万孚生物发布2021 年一季报

    　　公司2021 年一季度实现营业收入6.97 亿，同比增长26.27%，归母净利润1.55 亿，同比增长58.84%，扣非净利润1.41 亿，同比增长48.61%。经营性现金流净额为2034.79 万元，同比下降95.83%。

    　　简评

    　　主业环比恢复，持续保持高增长

    　　公司2021 年一季度归母净利润同比增长58.84%，位于前次业绩预告上半区，相对19Q1 增长112.33%，两年复合增速为45.72%，业绩持续高增长；营收同比增长26.27%，弱于利润增速，主要是去年公司三四季度剥离了4 家渠道业务公司，并表因素所致。公司一季度高增长预计主要来自常规业务的同比恢复，叠加新冠抗原检测产品贡献，心标等慢病检测业务去年下滑较大、今年Q1预计翻倍增长，甲乙流等传染病检测试剂去年受益疫情初期筛查、今年预计有所受损，毒检和孕检业务预计保持平稳。新冠检测产品一季度预计较去年同期有较大幅度增长，对公司业绩贡献较多。

    　　全球范围看新冠疫情仍然严峻，第三波疫情持续冲击欧洲和印度等国，万孚是国内新冠检测产品“抗原+抗体”双注册证公司。

    　　新冠抗原检测试剂已在去年获欧盟CE 认证并在国内通过审批，并已于4 月初通过德国BfArM 批准进入自测清单，预计将为公司带来较大的收入贡献。公司常规业务今年在国内恢复性增长，同时海外渠道拓展对常规产品销售也有较大帮助，我们持续看好万孚作为国产POCT 龙头，在继续稳固国内销售增长的同时，大力拓展海外市场，长期成长性良好，建议投资者积极关注。

    　　毛利率提升，经营性现金流下降

    　　2021 年一季度公司整体毛利率为70.5%，提升3.11 个百分点，预计主要是收入结构变化、剥离低毛利率的渠道业务所致；期间费用率46.44%，提升0.64 个百分点，整体比较稳定；其中销售费用率24.95%，下降1.59个百分点，管理费用率9.03%，下降0.34 个百分点，研发费用率11.86%，提升1.18 个百分点，财务费用率0.6%，提升1.39 个百分点。经营性现金流净额为2034.79 万元，同比下降95.83%，这主要是有三个原因：一是去年同期有新冠产品预收款，基数较高；二是季节性因素，公司一季度给核心经销商信用账期，一季度通常都是全年最低；三是为新冠抗原检测产品准备原材料，21Q1 存货相对20Q4 环比增加6000 万，相对20Q1 增加1.44 亿。

    　　快速诊断龙头企业，维持买入评级

    　　万孚生物是国内POCT 行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。我们维持2021-2023年盈利预测分别为8.32 亿、10.55 亿和13.01 亿，同比增长31.2%、26.9%和23.3 %，每股EPS 为2.43、3.08 和3.80 元，当前股价对应2021-2023 分别为41.7、32.9 和26.7 倍PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险

    　　2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险

    　　4.海外销售拓展不及预期