报告导读

    　　新冠试剂带来2020 年业绩高增，短期看常规业务恢复及抗原试剂续力新冠业务，长期看公司产品持续推陈出新。

    　　投资要点

    　　商誉减值影响Q4 利润，新冠试剂拉动全年高增公司2020 年实现营业收入28.11 亿元，同比增长35.64%；实现归母净利润6.34亿元，同比增长63.67%；实现扣非归母净利润5.90 亿元，同比增长59.08%，整体看全年业绩因新冠系列检测试剂销售强劲而高增。Q4 单季度，公司实现营业收入6.38 亿元，同比减少1.62%；实现归母净利润0.68 亿元，同比减少29.87%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比减少61.69%，其中公司收购的控股子公司达成生物和厦门信德科创生物计提商誉和无形资产减值1.16 亿元影响较大。

    　　常规业务逐步恢复，抗原试剂助力新冠业务延续常规业务来看，公司免疫荧光平台2020 年上半年受疫情期间门诊量减少影响较大，下半年随着国内疫情消退快速恢复，预计2021 年影响基本消除；金标平台中流感业务或因国内疫情防控措施深入人心将持续受到影响，但预计乙肝五项、术前四项等新品的快速推广可带来对冲；化学发光平台2020 年公司通过大力推广“血栓六项”检测产品快速打开二、三级医院市场，预计2021 年装机量将进一步快速提升。新冠业务方面，公司的新冠抗原检测试剂于11 月3 日通过中国NMPA 应急审批，且2020Q4 已在欧洲的德国、比利时、英国等国实现销售，结合海外当前疫情形势仍较为严峻，且普筛需求导致抗原试剂需求旺盛的背景，我们认为2021 年上半年抗原试剂有望助力新冠业务延续高利润。

    　　平台、产线布局广泛，产品持续推陈出新，带来长期成长性公司依托九大技术平台形成了传染病、心脑血管疾病、炎症、毒检、优生优育等领域丰富的产品线，2020 年累计完成75 余项产品开发。其中化学发光技术平台获得三十余项试剂项目的注册证，8 月发布的新血栓六项补了国内相关产品的空白，产品推广顺利。分子诊断平台方面，9 月孚倍特的Boxarray 全自动核酸扩增分析系统获注册证，血流感染及呼吸道多重病原体检测试剂盒在多中心开展临床实验；万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工，与百时美施贵宝共同推动MSI 检测作为肿瘤的伴随诊断注册已启动；自研分子诊断平台的数款仪器正在注册中，试剂开发已展开布局。以上新品持续接力，助力公司长期成长。

    　　盈利预测及估值

    　　结合2020 年年报情况，我们预计2021-2023 年营业收入为33.20、37.93、46.35 亿元，分别同比增长18.12%、14.25%、22.19%；归母净利润为7.99、9.68、12.38 元，分别同比增长26.03%、21.13%、27.83%。当前股价对应PE为36X/30X/23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠试剂销售不及预期，常规诊疗恢复不达预期，新产品市场推广不达预期，汇率及国际贸易风险。