投资要点：

    事件：公司发布2020 年年报，实现营业收入28.11 亿元（+35.64%），归母净利润6.34 亿元（+63.67%），扣非归母净利润5.90 亿元（+59.08%）。分季度来看，单Q4 实现营业收入6.38 亿元（-1.62%），归母净利润0.68 亿元（-29.87%）。

    毛利率提升，经营性现金流表现优异。报告期内，公司整体销售毛利率为69.02%，同比增加3.81pp，我们预计主要是因为毛利率较高的新冠检测试剂销售收入大幅增加所致。费用方面，销售费用为6.31 亿元（+26.86%），主要系公司加大了市场推广力度所致，对应销售费用率为22.45%（-1.56pp）；管理费用为1.89 亿元（+19.76%），主要系职工薪酬增加，咨询服务费及办公耗材增加所致，对应管理费用率为6.72%（-0.89pp）；财务费用为2797.10万元（+699.22%），主要系汇率变动，汇兑损益增加所致，对应财务费用率为1.00%（+1.23pp）；研发费用为2.79 亿元（+74.16%），主要系加大对人才及研发的投入所致，对应研发费用率为9.94%（+2.20pp）。报告期内，公司经营活动现金流量净额为10.62 亿元，比上年同期增长242.68%。

    业务多元化发展，传染病检测业务收入大幅提升。公司依托九大技术平台形成了心脑血管疾病、炎症、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等检验领域的丰富产品线， 其中传染病检测业务2020 年实现收入14.53 亿元（+151.19%），新冠系列检测试剂的强劲销售带动了其高速增长；慢病管理业务实现收入5.70 亿元（-5.96%），上半年疫情影响下门诊样本量大幅下滑，使得免疫荧光检测产品业务出现了一定程度的下滑；毒品（药物滥用）业务实现收入2.41 亿元（+4.63%），公司对美国子公司毒检业务的战略调整取得了成效；优生优育检测实现收入1.68 亿元（+11.94%），业绩大幅提升主要受益于国内优生优育业务的快速增长。

    发布股权激励计划草案，助力核心主业竞争能力的提升。公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票数量425 万股（占总股本的1.24%），激励对象共计341 人。公司选取净利润增长率作为公司层面业绩考核指标，考核年度为2021-2023 年，业绩考核目标为以2020 年归母净利润为基数，21-23 年归母净利润增长率分别不低于25%、55%和100%，有助于提升公司核心主业的竞争能力。目前该激励计划已完成第一类限制性股票的授予登记。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.08、10.07、12.81亿元，同比分别增长27.4%、24.6%、27.2%，对应EPS 分别为2.36、2.94、3.74 元。参考同比公司估值水平，我们给予公司2021 年估值35-40X PE，对应合理价值区间为82.56-94.35 元，继续维持“优于大市”评级。

    风险提示：产品注册进度不及预期风险；新产品推广不及预期风险。