事项：

    近日，公司发布2020 年年报，营业收入为28.11 亿元，同比增长35.64%；归母净利润为6.34 亿元，同比增长63.67%；扣非净利润为5.90 亿元，同比增长59.08%；EPS 为1.87 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

    评论：

    新冠试剂拉动下20 年业绩实现高增长，21 年新冠试剂仍有望贡献较好业绩增量。新冠疫情下，公司第一时间开发出新冠抗体和抗原检测试剂产品。2020年新冠试剂为公司贡献收入约10.4 亿元，我们测算，抗体检测收入预计在9亿元左右，抗原检测试剂收入预计在1.5 亿元左右。从一季度情况来看，海外抗原检测需求仍较多，新冠检测自测市场有望公司带来发展机会，且新冠中和抗体检测或将给公司带来较好业绩增量。

    常规业务疫情后有望恢复高增长，新平台逐步放量。2020 年，剔除新冠检测收入，公司常规业务同比下滑10%以上。2021 年，公司常规业务在后疫情时代有望恢复高增长，且新平台有望逐步放量。在国内，公司2019 年推出化学发光平台，以“血栓六项”检测产品作为尖刀产品，快速打开部分三级医院和二级医院的市场，同时带动其他检测项目入院，仪器装机量和终端覆盖率快速提升，我们预计化学发光业务今年有望放量。分子诊断平台也将于今年推出，有望开始贡献业绩增量。在海外，此次疫情助力公司海外渠道扩张，有望推动常规业务放量。其中，国际事业部中免疫荧光平台收入占比持续提升，产品持续升级；美国事业部的毒品、妊娠等检测业务稳健增长，宠物检测新业务在低基数上高速增长可期。

    股权激励业绩考核目标彰显发展信心。2020 年12 月，公司发布限制性股票激励计划，激励对象共341 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，覆盖面较广。2021 年1 月29 日，公司已向激励对象授予共383.20万股限制性股票，首次授予价格为35.58 元/股。公司股票激励计划业绩考核目标为：以2020 年业绩为基数，公司2021-2023 年归母净利润同比2020 年增长率不低于25%、50%和100%，3 年业绩复合增速约为25%，业绩持续较快增长。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司2021-2023 年归母净利润分别为8.56、11.16、14.59 亿元，同比增长35.1%、30.2%、30.8%，2021-2023 年EPS分别为2.50、3.26、4.26 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为33、26、20 倍。目前医疗器械龙头企业2022 年PE 普遍在40 倍以上，给予公司40 倍左右的目标PE，目标价约为132.4 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、常规业务恢复不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期；3、化学发光等新技术平台放量不达预期。