事件：公司公告2020 年年报，实现营业收入28.11 亿元，同比增长35.64%，归母净利润6.34 亿元，同比增长63.67%，扣非净利润5.90 亿元，同比增长59.08%；同时公告利润分配预案：每10 股派现金5 元，每10 股转增3 股。

    　　业绩符合预期，新冠持续贡献收益，原有主业快速恢复。2020Q4 单季度公司实现营业收入6.38 亿元，同比下降1.62%，归母净利润6823 万元，同比下降29.87%，扣非净利润3459 万元，同比下降61.69%，一方面公司于2020Q4处置体内3 家渠道子公司，影响短期收入利润规模，另一方面公司计提达成生物和信德科创的商誉减值7174 万元。整体来说，2020 年公司受益于新冠检测放量，实现较快速的增长，随着国内疫情可控，下半年开始公司原有主业已逐步恢复增长。公司综合毛利率69.02%，同比提高3.81pp，主要原因是高毛利率的新冠检测占比较高，费用率40.11%，同比增长0.98pp，主要是汇率波动导致，整体净利率21.94%，同比增长1.33pp。

    　　新冠检测带动传染病业务实现151%增长，随着国内秩序恢复，妊娠、慢病业务较上半年恢复显著。2020 年公司传染病检测实现收入14.53 亿元，同比增长151.19%，其中新冠检测试剂实现收入10.45 亿元，Q4 开始新冠抗原检测逐步上量，我们预计2021 年有望继续贡献收益；其他业务中毒品检测由于低基数和产品结构调整，同比增长4.63%，慢病业务和妊娠产品在2020 年下半年疫情负面影响逐步减弱下，分别实现-5.96%和11.94%的增长。

    　　长期来说，化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。2020 年公司化学发光平台后的30+个注册证，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在二甲以上医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批，配套的血流感染试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒已开始临床试验；万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI 检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动，长期成长可期。

    　　盈利预测与估值：根据2020 年年报我们更新盈利预测，预计2021-2023 年公司收入35.28、40.97、50.82 亿元，同比增长25.52%、16.12%、24.04%，归母净利润8.40、10.52、13.69 亿元，同比增长32.51%、25.14%、30.20%，对应EPS 为2.45、3.07、4.00。目前公司股价对应2021 年34 倍PE，考虑到公司是国内POCT 龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险。