核心观点：

    　　2020 年报业绩符合预期，借助新冠检测实现快速增长。公司2020 年实现营业收入28.11 亿元，同比增长35.64%；归母净利润6.34 亿元，同比增长63.67%；扣非后归母净利润5.9 亿元，同比增长59.08%。

    　　若剔除7174.37 万元的商誉减值影响，则公司2020 年实际净利润约为7.06 亿元，同比增长82.4%。公司2020 年业绩符合市场预期，通过新冠检测类产品的放量，实现了利润规模的快速增长。我们估计2020年公司常规业务的规模基本与2019 年持平，增长部分主要来自于新冠检测类产品的带动尤其是在海外市场的大幅扩张。公司营收的增速显著慢于利润端，主要原因是公司在2019、2020 年陆续处置了旗下数家经销子公司的控股权，经销业务收入不再并表导致。

    　　分业务看，传染病检测产品收入大幅增长，其余产品线基本持平或小幅增长。2020 年公司传染病检测产品实现收入14.53 亿元，同比增长151.19%，主要由新冠检测产品贡献。慢病检测产品实现收入5.7 亿元，同比下降5.96%；毒品检测产品实现收入2.41 亿元，同比增长4.63%；妊娠及优生优育检测产品实现收入1.68 亿元，同比增长11.94%；除传染病检测之外的公司其它常规业务在2020 年基本实现了与疫情前持平或有小幅增长，在新冠疫情的负面冲击下展现了良好的韧性和恢复速度。公司海外市场2020 年实现收入12.63 亿元，同比大幅提升197.88%。

    　　预计21-23 年业绩分别为2.32 元/股、2.80 元/股、4.00 元/股，对应21 年PE 估值分别为36.10x/29.84x/20.89x。我们给予公司21 年60倍的PE 估值，对应合理价值139.2 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情或反复；新平台推广不及预期；流感业绩或出现缺口；院内博弈风险。