国产POCT 龙头：从领军国内到进逐全球

    POCT 快速诊断产品应用场景丰富，涵盖临床急诊、海关疾控、家用诊断及动物检测等多领域，是体外诊断领域优质细分赛道之一。万孚生物自1992 年创立至今，逐步发展起九大技术平台，产品涵盖慢病检测、感染因子、毒检及孕检4 个临床应用方向，是目前国内产品最全、销售实力最强的POCT 龙头企业。2020 年新冠疫情爆发，万孚即快速响应，第一批取得新冠检测试剂国内外注册资质，发展出新冠抗体、抗原、中和抗体及核酸全系列新冠检测产品，在取得海外销售爆发性增长的同时，建立起更加完善的海外销售体系。我们认为公司的增长逻辑已从国内POCT 行业竞争性的领跑者提升为全球POCT 行业强有力的角逐者，长期增长空间大幅提升。

    管理层专注稳定，股权激励高起点高标准

    公司实控人为李文美和王继华夫妇，其中李文美先生原为华南理工大学教授，王继华女士原为暨南大学教授，创办企业至今，公司专注于POCT 诊断及相关领域，始终坚持“不让生命等候”的企业经营理念，从技术、产品、市场、销售多层次建立起强大的竞争力。公司高管及核心团队激励充分，公司在2017 年股权激励顺利达成后，于2020 年底推出新一轮激励，业绩考核目标为：

    以2020 年归母净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于25%、55%和100%，锁定未来三年高增长。

    POCT 高技术平台是公司长期增长的核心竞争力公司非常注重技术研发和储备，已建立起POCT 诊断行业最完备和领先的技术平台。免疫诊断小型化学发光Shine i2900 搭配新血栓六项，分子诊断万孚倍特旗下病原微生物感染多重PCR 检测仪BoxArray、万孚卡蒂斯旗下全自动一体化分子检测平台Easegen等高技术产品从2019 年起陆续上市，新产品将是未来几年公司新的增长动力。此外，POCT 家用市场、动物诊断市场研发投入持续加码，未来有望成为公司新的增长点。

    盈利预测与投资评级

    受益国内新产品销售驱动及海外渠道扩展，我们预计2020-2022年盈利分别为6.31 亿、8.32 亿和10.55 亿，同比增长62.8%、31.9%和26.8%，每股EPS 为1.84、2.43 和3.08 元，当前股价对应2020-2022 年分别为40.2、30.5 和24.0 倍PE，我们维持买入评级，给予2021 年45 倍PE，6 个月目标价为109 元。

    风险提示

    1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险；2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险；3.海外市场波动和汇率变动风险；4.海外销售拓展不及预期。