事件

    　　万孚生物发布2020 年限制性股票激励计划（草案）公司计划拟授予限制性股票425 万股，约占公司股本总额的1.24%，授予价格为35.58 元/股，激励对象总人数共计341 人，包含公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标为：以2020 年归母净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于25%、55%和100%。

    　　简评

    　　激励方案高起点高标准，推动万孚发展迈上新征程万孚此次是在2017 年激励计划完成后的推出的第二个股票激励计划，我们认为有三个方面需要重点关注：（1）公司以2020 年归母净利润为业绩考核基期，起点非常高，公司前三季度显著受益新冠产品的出口，前三季度实现营业收入21.73 亿，同比增长52.60%，归母净利润5.66 亿，同比增长95.04%；（2）业绩考核未来三年翻倍，标准非常高，后续公司在新冠疫情逐渐消退的背景下，要实现3 年复合26%增速，需要在原有产品继续保持高增长基础上，不断推进新产品销售以弥补现有新冠产品可能的下滑；（3）激励方案明确公司进一步发展壮大的决心，提出要在规模效应、产业链延伸、新产品研发和技术创新等方面取得突破，继续强化和提升自身的竞争优势。公司多年来持续专注于POCT诊断行业，丰富的产品线、快速响应的企业机制持续驱动公司营收和利润快速增长，我们认为新冠产品从抗体、抗原到中和抗体检测产品的不断丰富，以及借助新冠海外销售渠道的极大拓展将是公司业绩未来高速增长的核心动力。

    　　快速诊断龙头企业，维持买入评级

    　　万孚生物是国内POCT 行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。考虑到全球新冠疫情持续蔓延及公司激励方案，我们调整2020-2022 年的盈利预测，分别为6.77 亿、8.69 亿和11.06 亿，同比增长74.7 %、28.5%和27.2 %（原预测为7.24 亿、7.89 亿和9.50 亿，同比增长87.0%、9.0%和20.3%），每股EPS为1.98、2.54 和3.23 元，当前股价对应2020-2022 分别为39.5、30.7 和24.2 倍PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致毛利率下滑风险

    　　2.POCT 检测收费下调传导至出厂端价格下滑风险3.海外市场波动和汇率变动风险

    　　4.海外销售拓展不及预期