投资要点

    　　事件：濮阳惠成发布2022 年业绩预告，预计归母净利润3.92 亿元~4.42亿元，同比增长55%~75%；扣非归母净利润3.79 亿元~4.31 亿元，同比增长61%~83%。2022Q4 单季度归母净利润预计为0.71 亿元~1.21 亿元，同比-7.30%~+59.02%，环比-37.17%~+7.77%；扣非归母净利润0.74 亿元~1.25 亿元，同比+5.58%~+79.77%，环比-31.03%~+17.43%。

    　　2023 年风电和配电网驱动酸酐固化剂需求高增。在双碳目标以及项目自身经济性的驱动下，国内风电行业已处于新一轮成长周期的起点，2022年国内风机招标规模接近百GW 量级，2023 年行业确定性高增长，叠加大梁拉挤成型渗透率进一步提升，酸酐固化剂需求将快速增长。国家大力推进新型电力系统建设，“十四五”期间国家电网与南方电网合计投资额约2.9 万亿，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，随着开工建设提速，用于变压器、绝缘子、互感器等电气设备浇注的酸酐固化剂需求增长可期。

    　　投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。我们维持公司2022-2024 年盈利预测为3.98亿元、5.01 亿元、6.55 亿元，对应2023 年1 月19 日收盘价PE 分别为21.8、17.3、13.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。