投资要点
事件:濮阳惠成发布2022 年半年报,2022H1 实现营收8.19 亿元,同比增长34.38%;归母净利润2.09 亿元,同比增长89.26%;扣非归母净利润1.98 亿元,同比增长84.19%。2022Q2 单季度营收4.44 亿元,同比增长36.72%,环比增长18.09%;归母净利润1.25 亿元,同比增长97.35%,环比增长48.63%;扣非归母净利润1.18 亿元,同比增长90.98%,环比增长46.95%。2022H1 经营性现金净流量1.22 亿元,同比增长301.49%。
2022H1 顺酐酸酐衍生物营收6.35 亿元,同比增长52.80%,毛利率为37.93%,较2021H1 增长15.07 pct。上半年顺酐酸酐衍生物中用于风电领域的产品数量超3000 吨,占顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上,预计上半年酸酐整体销量约3 万吨,均价约2.1 万元/吨,同比上涨约49%。截至目前,2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目已建成,下半年有望逐步释放产能。
投资建议:公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用,下游需求持续增长。OLED 功能中间体业务,公司在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势,受益于OLED 显示的持续渗透。我们维持公司2022-2024 年盈利预测为3.98 亿元、5.01 亿元、6.55 亿元,对应2022年8 月29 日收盘价PE 分别为29.3、23.3、17.8 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:公司项目建设慢于预期的风险;原材料价格波动的风险;下游应用需求不及预期的风险。