投资要点

    事件：濮阳惠成发布2022 年半年报，2022H1 实现营收8.19 亿元，同比增长34.38%；归母净利润2.09 亿元，同比增长89.26%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比增长84.19%。2022Q2 单季度营收4.44 亿元，同比增长36.72%，环比增长18.09%；归母净利润1.25 亿元，同比增长97.35%，环比增长48.63%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长90.98%，环比增长46.95%。2022H1 经营性现金净流量1.22 亿元，同比增长301.49%。

    2022H1 顺酐酸酐衍生物营收6.35 亿元，同比增长52.80%，毛利率为37.93%，较2021H1 增长15.07 pct。上半年顺酐酸酐衍生物中用于风电领域的产品数量超3000 吨，占顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上，预计上半年酸酐整体销量约3 万吨，均价约2.1 万元/吨，同比上涨约49%。截至目前，2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目已建成，下半年有望逐步释放产能。

    投资建议：公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。OLED 功能中间体业务，公司在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势，受益于OLED 显示的持续渗透。我们维持公司2022-2024 年盈利预测为3.98 亿元、5.01 亿元、6.55 亿元，对应2022年8 月29 日收盘价PE 分别为29.3、23.3、17.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。