事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收8.19 亿元（同比+34.38%），归母净利润2.09 亿元（同比+89.26%）。2022Q2 单季度实现营收4.44 亿元（同比+36.72%，环比+18.09%），归母净利润1.25 亿元（同比+97.35%，环比+48.63%）。

    　　顺酐酸酐衍生物拓展至风电领域，单季度业绩达到新高：公司产品盈利提升，业绩快速增长。据公告，2022H1 公司顺酐酸酐衍生物营收6.35 亿元，同比增长52.8%，毛利率37.9%，同比增长15.1 pct。2022 上半年顺酐酸酐衍生物中用于风电领域的产品数量超3000 吨，占顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上。截止目前，“高纯氢气及特种气体项目（一期）”“年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已建成，随着2 万吨甲基四氢苯酐产能逐步爬坡，2022年风电领域的应用将为公司带来新的利润增长点；“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”正在有序施工建设，截至2022H1 进度13.8%，预计2023 年9 月30 日建成投产。

    　　风电叶片大型化采用拉挤工艺将带动甲基四氢苯酐的新增需求，公司将充分享受红利：拉挤工艺替代传统灌注工艺自2021 年起逐步成为制造风电大叶片大梁普遍应用的技术，2022 年渗透率有望突破式提升。而拉挤工艺的原理决定了甲基四氢苯酐是最适合的固化剂，据产业网，我国甲基四氢苯酐的有效产能约9 万吨。据我们前期报告《风电大梁加工工艺革新，甲基四氢苯酐有望量价齐升》，1GW 的风电叶片对应甲基四氢苯酐的使用量约为400 吨，以2023 年80GW 新增装机量测算，将新增甲基四氢苯酐的需求3 万吨以上；2022 年下半年新增装机量预计达到43GW，是上半年的3 倍，甲基四氢苯酐的需求将自2022H1 快速提升。目前国内在建的甲基四氢苯酐产能较少，公司有望享受风电需求带来的第一波红利。同时，甲基四氢苯酐异构体较多，产品呈现多样化，将产生极高的客户认证壁垒和较长测试周期。公司具备切入风电领域的先发优势，有望获得稳定的下游客户资源。

    　　投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为4.2 亿元、7.5 亿元、8.5 亿元，对应PE 29、16、15 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。