事件：8 月23 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营收8.19 亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润2.09 亿元，同比增长89.26%；实现扣非后归母净利润1.98 亿元，同比增长84.19%。2022 年Q2，公司单季度实现营收4.44 亿元，同比增长36.62%，环比增长18.09%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长98.41%，环比增长48.81%。

    风电等应用领域拉升顺酐酸酐衍生物需求，功能材料新增产能逐步释放。2022上半年，随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，公司顺酐酸酐衍生物需求量明显提升。2022H1，公司顺酐酸酐衍生物业务实现营收6.35 亿元，同比增长52.8%，对应毛利率高达37.93%，同比大幅增长15.07pct。

    我们认为公司顺酐酸酐衍生物业绩的大幅提升主要来自于两个方面。其一，需求端风电的大力推广使得公司产品在风电领域的渗透率快速提升，2022H1 公司顺酐酸酐衍生物用于风电领域的产品数量超3000 吨，占顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上。其二，顺酐原料价格的下滑也为公司顺酐酸酐衍生物产品提供了相对更大的盈利空间。功能中间体材料方面，受益于“年产2 万吨功能材料项目”

    的放量，2022H1 公司功能中间体材料业务营收增长明显。2022H1，公司功能中间体材料业务实现营收1.14 亿元，同比增长49.5%。

    产能扩张，技术升级，增强公司实力。2022 年上半年，公司“高纯氢气及特种气体项目（一期）”及“年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已顺利建成。截至2022 年8 月，公司共有顺酐酸酐衍生物产能7.1 万吨/年。在建产能方面，公司“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”正在有序施工建设，预计2023 年建成、2025 年达产。项目达产后，公司将新增功能材料中间体产能3200吨/年和顺酐酸酐衍生物产能5 万吨/年，将助力公司及时响应下游多类应用快速增长的市场需求，打开业绩上升空间。此外，公司“优化产品结构智能化改造升级项目”正在有序进行，该项目一方面能通过设备改造、工艺技术提升等持续推动产品改进，另一方面能加快公司智能制造升级，全面提升生产制造能效。

    盈利预测、估值与评级：受益于风电等应用领域需求量的大幅提升，公司顺酐酸酐衍生物业务盈利能力显著增长，2022H1 公司业绩超预期。考虑到后续风电等领域持续性的旺盛需求，叠加公司新增产能的逐步投产，我们上调公司2022 至2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.00（上调31.1%）/4.78（上调24.2%）/6.35 亿元，维持公司“买入”

    评级。

    风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。