预计2022H1 归母净利润同比大幅增长。公司2022 年上半年预计实现归母净利润1.87-2.2 亿元，同比增长70%-100%，预计扣非后归母净利润1.76-2.11亿元，同比增长63.82%-96.39%。其中2022Q2 预计扣非后归母净利润0.96-1.31 亿元，环比增长20%-64%。

    公司同时受益于原材料顺酐降价及终端需求持续增长，积极扩产突破产能瓶颈。从原材料端来看，根据百川资讯，截至2022 年7 月25 日，顺酐价格从2022 年年初10250 元/吨下降至7150 元/吨，下降幅度达30%。从需求端来看，根据WindDaily 公众号，全球风电整机巨头维斯塔斯碳梁专利保护期2022年7 月19 日正式到期。受风电能源推广、电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，全球市场尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。2021 年公司“年产2 万吨功能材料项目”已投产，产能进一步提升。公司截至2021 年顺酐酸酐衍生物设计产能为5.1 万吨，2021年产能利用率为124.55%，产能不足已经影响公司进一步发展壮大。为避免遭遇产能瓶颈，公司计划在现有顺酐酸酐衍生物生产能力的基础上，新增“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”“年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目”，累积新增顺酐酸酐衍生物产能70000 吨/年。

    公司积极开拓功能材料中间体领域市场，将其培育成公司新的利润增长点。

    功能材料中间体主要应用于OLED 等有机光电材料及医药等领域。2021 年公司投资7.01 亿元用于顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目，将新增年产3200 吨功能材料中间体的生产能力，包括3000 吨/年的氢化双酚A、55 吨/年的芴类、40 吨/年的咔唑类、30 吨/年的杂环类、30 吨/年的降冰片烯类、25 吨/年的稠环类以及20 吨/年的有机膦类。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为3.96 亿元、4.78 亿元和5.96 亿元，EPS 为1.34 元、1.61 元和2.01 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022 年25-28 倍，合理价值区间为33.5-37.52 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：扩产项目投产不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨。