2022Q1 归母净利润增长78.40%，其价值或被低估，维持“买入”评级4 月28 日，公司发布2022 年一季报，报告期内公司实现营收3.76 亿元，同比增长31.72%；实现归母净利利润8,388.3 万元，同比增长78.40%。公司业绩增长达到业绩预披露区间的上限。我们维持公司盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.30、4.15、6.16 亿元，对应EPS 分别为1.11、1.40、2.08 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为18.8、14.9、10.1 倍。公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。

    　　顺酐酸酐衍生物产品供不应求，公司盈利能力不断提升公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域，下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需求。2021 年，公司顺酐酸酐衍生物产销量分别为6.35、6.36 万吨，产能利用率高达124.55%，产品供不应求，在手订单饱满。2022Q1 公司毛利率提升至35.21%，同比、环比分别提高7.79、4.20 pcts；净利率提升至22.32%，同比、环比分别提高6.02、4.40 pcts。公司2021 年实现营收2.01 亿元、增长124.28%的功能材料中间体业务，其“年产2 万吨功能材料项目”已于2021 年投产，预计将在2022年贡献大部分利润。截至2022Q1，公司在建工程、研发费用分别增长282.67%、63.53%，研发和在建项目的快速推进为公司带来长期成长性。另外，报告期内公司销售费用、管理费用分别增长38.05%、30.05%，系股权激励费用增加所至。

    　　公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑据公司2021 年报，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能5.1 万吨，在建产能7万吨，包括年产2 万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。另外，公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。公司新产能的持续投放有望实现产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动