投资要点

    事件：濮阳惠成发布2021 年年报，报告期内公司实现营业收入13.93 亿元，同比增长52.61%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长40.66%，实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长38.27%。其中2021Q4 单季度实现营业收入4.24 亿元，同比增长65.53%，环比增长17.77%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长93.25%，环比增长14.99%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长85.94%，环比增长20.65%。公司拟定2021 年度利润分配预案为：以公司总股本2.96 亿股为基数每10 股送现金4.0 元（含税）。2021 年度公司共计分配股利1.18 亿元（含税）。

    同时，公司发布2022 年第一季度业绩预告，预计归母净利润0.71-0.85 亿元，同比增长50%-80%；扣非净利润0.69-0.83 亿元，同比增长50%-80%。

    首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头企业，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、全国风电能源推广、新型复合材料的广泛应用，下游需求持续增长。公司OLED 相关的功能中间体在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势，OLED 显示近年来持续渗透，OLED 材料需求也对应不断增长。首次覆盖我们给予公司2022-2024 年EPS 分别为1.11、1.47、2.02 元的盈利预测，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；下游应用需求不及预期的风险。