公司研发能力优秀，产品线持续优化延伸，产能扩建加大规模优势，始终保持行业领先地位，我们维持公司2021-2023 年净利润预测为2.40/2.87/3.66 亿元，对应EPS 分别为0.82/0.98/1.24 元/股。参考公司历史估值，考虑公司的龙头地位及长期成长性，我们认为2022 年34 倍PE 是合理的估值水平，维持目标价33 元，维持“买入”评级。

    　　 2021 年前三季度营收同比+47.58%，归母净利同比+25.87%。公司2021 年前三季度实现营收9.70 亿元，同比+47.58%；实现归母净利润1.76 亿元，同比+25.87%。其中Q3 实现营收3.60 亿元，同比+41.11%，环比+10.87%；Q3 实现归母净利润0.66 亿元，同比+33.80%，环比+4.90%。公司2021 年Q3 毛利率为27.52%，环比下降3.55 个pct。公司前三季度业绩增长系产品销售单价上涨及销售规模扩张所致，毛利率略有下降主因原材料价格上涨。整体来看，公司持续推进产能项目建设及技术产品创新，具有较好的质量、价格、客源及柔性化生产等优势，盈利能力良好。

    　　 2021 年前三季度四费费率较去年同期下降6.04 个pct，经营活动产生的现金流量净额同比-39.41%。费用率方面，公司2021 年前三季度销售费用率0.33%，较上年同期的3.20%下降2.87 个pct，主要系执行新收入准则，将运输费、港杂费等重分类至营业成本所致；管理费用率为2.23%，较上年同期的2.96%下降0.74 个pct；研发费用率为5.30%，较上年同期7.59%下降2.29 个pct；财务费用率为0.00%，较去年同期的0.14%下降0.14 个pct。四费费用率合计为7.86%，较上年同期的13.90%大幅下降6.04 个pct。从现金流情况看，公司2021年前三季度现金及现金等价物净增加额为0.32 亿元，同比-39.41%，主要系应收账款增加所致。其中，2021 年Q3 经营活动产生的现金流量净额为0.02 亿元，同比-92.11%，环比-95.85%。

    　　 不断强化核心酸酐业务，持续拓展延伸产品线。公司是国内规模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一，产品下游应用领域广泛，市场需求呈增长趋势。公司持续推动技术升级及新产品研发，在扩大传统优势产品产能的基础上进一步推进高附加值研发项目的产业化，进一步强化现有核心酸酐业务，提升国内市场份额，巩固龙头地位。截至目前，公司全资子公司福建惠成新材料有限公司已经取得顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目的项目用地，项目建设工作正在有序推进。此外，公司持续加大在光电材料、封装材料及医药中间体等领域的研究，积累丰富经验与先进技术，并先后研发生产OLED 中间体、氢化双酚A 等填补国内工业化生产空白、降低进口依赖的产品。

    　　通过不断拓展新材料领域产品应用，优化产品结构，公司的利润驱动板块日趋多元化，有利于降低行业风险。

    　　 风险因素：原材料价格波动；市场竞争加剧；产能建设进度不及预期；核心技术扩散及人员流失。

    　　 投资建议：公司研发能力优秀，产品线持续优化延伸，产能扩建加大规模优势，始终保持行业领先地位，我们维持公司2021-2023 年净利润预测为2.40/2.87/3.66 亿元，对应EPS 分别为0.82/0.98/1.24 元/股。参考公司历史估值，考虑公司的龙头地位及长期成长性，我们认为2022 年34 倍PE 是合理的估值水平，维持目标价33 元，维持“买入”评级。