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濮阳惠成(300481)机构评级研报股票分析报告

 
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濮阳惠成(300481)点评:业绩符合预期 福建基地有序推进

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  公司发布2021 年三季报,业绩符合预期:报告期公司实现营收9.70 亿元(YoY+48%),归母净利润1.76 亿元(YoY+26%), 其中Q3季度营收3.60 亿元(YoY+41%, QoQ+11%) ,归母净利润0.66 亿元(YoY+34%, QoQ+5%),扣非后归母净利润0.58 万元(YoY+30%,QoQ-6%), 业绩符合预期。

      原料涨价影响毛利率,主营产品量价齐升驱动业绩增长:受能源价格上涨影响,公司顺酐酸酐衍生物主要原材料有较大幅度涨价其中Q3 顺酐市场均价1.16 万元(YoY+71%,QoQ+16%),丁二烯市场均价1.07 万元/吨(YoY+34%, QoQ+34%)。原材料价格上涨导致公司Q3 季度毛利率27.52%,环比减少3.54pct。公司顺酐酸酐衍生物濮阳基地以及山东清洋技改后产能利用率提升,随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展,公司产销量持续增长。主营产品量价齐升,带动公司收入、利润实现持续较快增长。公司Q3 期间费用率合计为7.66%,环比减少0.69pct, 主要系受汇兑损失影响Q2财务费用较高。公司Q3确认投资净收益817 万元,主要系转让惠泽化学科技有限公司51%股权所致。

      氢化双酚A 等项目正式投产,福建项目有序推进:公司2 万吨功能材料项目上半年正式投产转固,产能持续爬坡中。公司2 万吨功能材料项目,包含3000 吨新型树脂材料氢化双酚A,项目投产将填补国内产业化空白。同时上半年公司完成非公开发行,配套募资建设福建古雷生产基地,古雷一期拟投资7 亿元建设“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”,项目将新增5 万吨顺酐酸酐衍生物、3200 吨功能材料中间体的生产能力。

      根据三季报披露该项目用地已取得,公司无形资产1.37 亿元,环比Q2 末增加5327 万元。

      福建项目建设工作正有序推进中,福建项目将打开公司长期成长空间。

      拟针对高管、核心员工实施股权激励,助力高效稳定持续发展:公司拟向包括公司总经理、副总经理、核心技术人员等在内的246 名员工,授予不超过205.3 万股限制性股票。根据业绩考核目标,2021-2023 年归母净利润分别不低于2.22、2.80、3.44 亿元。同时公司预计将产生相应的股权激励费用1974 万元。限制性股票激励计划的实施,将有效激发公司核心团队的积极性,优化经营效率,助力公司高效稳定持续发展。

      投资分析意见:维持公司2021-2023 年归母净利润2.39、3.17、4.03 亿元的预测,对应PE 分别为27X、21X、16X,维持“增持”评级。

      风险提示:需求不及预期,新项目进度不及预期,原材料价格大幅波动

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