投资要点：

    公司发布2021 年中报，业绩符合预期：报告期公司实现营收6.10 亿元（YoY+52%），归母净利润1.10 亿元（YoY+22%），其中Q2 季度营收3.25 亿元（YoY+37%, QoQ+14%） ,归母净利润0.63 亿元（YoY+11%, QoQ+34%），业绩符合预期。

    产品提价抵御原料涨价影响，Q2 毛利率环比大幅改善：分业务来看，上半年公司顺酐酸酐衍生物实现营收4.16 亿元，同比增长56%，功能材料中间体实现营收7636 万元，同比增长87%。顺酐酸酐衍生物濮阳基地以及山东清洋技改后产能利用率提升贡献增量，随着电子电气材料、涂料及复合材料等下游应用领域的快速发展，公司产销量持续增长。同时公司产品根据原材料涨价联动，自Q2 季度产品价格提升也对收入增长带来一定贡献。

    毛利率方面，顺酐酸酐衍生物上半年毛利率22.86%，同比减少9.60pct, 功能材料中间体毛利率48.07%，同比减少2.56pct。毛利率下降，一方面是运输费用调整至营业成本口径变化影响，另一方面则是原材料价格上涨公司产品价格传导存在一定的时间滞后。环比来看，Q2 季度毛利率31.06%，环比提高3.64pct。受汇兑损失影响，公司Q2 财务费用156万元，同、环比分别增加228、243 万元。公司Q2 季度净利率19.57%，环比提高3.27pct。

    氢化双酚A 等项目正式投产，福建项目有序推进：报告期公司2 万吨功能材料项目正式投产转固，截至Q2 末公司固定资产3.81 亿元，环比Q1 末增加1.19 亿元。公司2 万吨功能材料项目，包含3000 吨新型树脂材料氢化双酚A，项目投产将填补国内产业化空白。

    同时上半年公司完成非公开发行，配套募资建设福建古雷生产基地，古雷一期拟投资7 亿元建设“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”，项目将新增5 万吨顺酐酸酐衍生物、3200 吨功能材料中间体的生产能力。根据半年报披露该项目用地已取得当地政府批准正挂牌公示，福建第二基地有望再造一个濮阳惠成，打开公司长期成长空间。

    拟针对高管、核心员工实施股权激励，助力高效稳定持续发展：公司拟向包括公司总经理、副总经理、核心技术人员等在内的252 名员工，授予不超过258.13 万股限制性股票。根据业绩考核目标，2021-2023 年归母净利润分别不低于2.22、2.80、3.44 亿元。同时公司预计将产生相应的股权激励费用1974 万元。限制性股票激励计划的实施，将有效激发公司核心团队的积极性，优化经营效率，助力公司高效稳定持续发展。

    投资建议：维持公司2021-2023 年归母净利润2.39、3.17、4.03 亿元的预测，对应PE分别为31X、23X、18X，维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期，新项目进度不及预期，原材料价格大幅波动