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    公司发布2021 年半年报：2021 年H1 实现营收6.1 亿元，同比增加51.7%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增加21.5%。

    简评

    主营业务支撑，业绩稳健增长

    公司2021 年上半年实现营收6.10 亿元，同比增加51.7%；实现归母净利润1.10 亿元，同比增加21.5%；实现扣非后归母净利润1.08 亿元，同比增加22.28%。对应2021 年Q2 公司实现营收3.25亿元，同比+36.9%；实现归母净利0.63 亿元，同比+11.3%，近几年业绩均呈上涨态势，经营情况稳健提升。上半年，由于销售量增加、主要产品及原材料价格上涨，公司营收和成本双增，营业成本达到4.31 亿元，同比+79.74%，整体实现毛利1.79 亿元，同比增加10.3%；但由于新收入准则销售费用中运输费、港杂费等重分类到营业成本，导致整体毛利率为29.4%，同比下降11 pct，相应销售费用同比-85.35%。其他期间费用中，财务费用同比+112.33%，主要系汇率变动导致汇兑损失增加所致；管理费用变化较小，同比+6.34%。具体产品方面，顺杆酸酐衍生物类产品实现营收4.16 亿元，同比+55.8%，同比在三年内持续上涨，毛利率为22.86%，同比-9.60%；功能材料实现营收0.76 亿元，同比增加87.4%，毛利率为48.07%，同比-2.56%；其他业务营收同比+24.56%。

    定增扩大顺酐酸酐衍生物产能，进口替代持续推进6 月1 日，公司发布公告称拟通过发行定向发行股份募资总额8.0亿元，用于福建古雷港顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目。募集资金中5.8 亿元将投资于福建省漳州市古雷港经济开发区的5 万吨/年顺酐酸酐衍生物、3200 吨/年功能材料中间体及研发中心项目。其中，5 万吨/年顺酐酸酐衍生物包括四氢苯酐1 万吨/年、六氢苯酐1 万吨/年、甲基四氢苯酐2.1 万吨/年等。

    公司现具备顺酐酸酐衍生物产能4.5 万吨，已经为国内龙头，但行业仍存在10 万吨进口替代空间，公司此次扩产有助于提高公司顺酐酸酐衍生物产能规模，将进一步提高行业自给率，另一方面也将增强公司国际竞争力，为公司持续成长提供有力保障。

    功能材料业务持续高增，规划项目贡献未来新增量功能材料中间体方面，公司现具备产能近200 吨。古雷规划项目中，新增功能材料中间体产能 3200 吨，主要包含 3000 吨/年的 氢化双酚A，已达预定可使用状态，其余中间体类产能200 吨。公司1000 吨电子化学品项目19 年上半年完工投产，预计在2019-2021 年内逐步放量。本部2 万吨功能材料项目产能包括酸酐类产品1.6 万吨，中间体类3600吨，已达到预定可使用状态。据我们估算，2022 年全球OLED 终端材料市场空间将达到117 亿元，中间体市场规模达到39 亿元，公司在蓝光材料中间体方面国内独占鳌头，而且持续不断扩张品类，公司产能扩充进度与国内OLED 投产进度相契合，将大幅受益。

    股权激励凝聚团队核心，促进公司长远发展

    公司于7 月28 日发布股权激励计划，拟授予限制性股票258 万股，约占公司总股本的0.9%。其中首次授予206.5万股，授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等共计252 人，有助于充分绑定核心团队利益，进一步确保公司发展战略的实现。此次计划解除限售考核年度为2021-2023 年，其中21、22、23 年业绩考核目标为以2018-2020 年归母净利均值为基数，归母净利增长率分别不低于55%、95%、140%，充分彰显了公司对未来业绩增长以及长远向好发展的信心。

    持续加大研发投入，推动技术产品创新

    公司始终坚持“技术引领、价值成长”的发展战略，继续保证高研发投入，持续加强自主研发创新，推动技术和产品不断升级，强化项目储备及新产品的研发。在顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产和销售领域，为取得技术领先的市场地位，持续进行大力的研发投入，充分利用好国家级企业技术中心、省级有机小分子发光材料工程技术研究中心等研发平台，加强与河南省科学院化学研究所有限公司、郑州轻工业大学、郑州大学等科研院所、高校的产学研合作，继续加大研发资金投入，加快新品开发步伐，培育新的利润增长点。

    预计公司2021、2022、2023 年归母净利分别为2.4、3.3、4.3 亿元，对应PE 26、19、14 倍，维持买入评级。

    风险分析：OLED 发展不及预期风险、原油价格大幅波动风险、产品及客户拓展不及预期风险、安全生产风险等。