投资要点：

    公司发布2020 年年度业绩预告：公司预计2020 年归母净利润在1.74~1.89 亿元之间，同比增长20%~30%，其中Q4 单季度归母净利润将在0.34~0.49 亿元之间，同比增长13%~63%，环比下降32%~2%。同时公司公告，年产3000 吨新型树脂材料氢化双酚A项目预定可达使用状态日期由2020 年12 月31 日调整至2021 年6 月30 日。

    产销规模增加，清洋并表，业绩符合预期：在外部环境不利影响下，公司产品销量增加，以及山东清洋自2020 年1 月1 日起并表，公司归母净利润取得较快增长，业绩表现符合预期。公司作为国内顺酐酸酐衍生物龙头，通过行业横向兼并整合，收购山东清洋，产能迅速提升至4.5 万吨/年，有效缓解公司产能瓶颈问题。同时，公司芴类衍生物等OLED 中间体，受益于下游需求的快速增长，公司自身1000 吨电子化学品产能于去年投产，产能释放形成公司业绩增长又一动力。

    环保防控调整氢化双酚A 项目进度，福建第二基地打开成长空间：自2020 年9 月以来为落实空气污染管控措施，濮阳市逐步强化扬尘污染防治管控。11 月10 日开始，当地分阶段启动了重污染天气二级管控、一级管控，公司按相关要求对室内外工程的施工建设进行阶段性停工，延误施工进度。同时，公司“年产3000 吨新型树脂材料氢化双酚A 项目”

    　　已合并至“年产2 万吨功能材料项目”，因此公司将双酚A 项目预定可使用状态时间由2020 年12月31 日调整至2021 年6 月30日。公司拟通过定增募资在福建布局第二基地，计划新增5 万吨顺酐酸酐衍生物、3200 吨功能材料中间体。顺酐双酐衍生物倍增式产能扩张，将巩固公司顺酐酸酐衍生物龙头地位，保障未来发展。功能材料中间体新建产品包氢化双酚A、芴类、咔唑类、杂环类、降冰片烯类、稠环类、有机膦类等，项目进一步向高端化延申，助力公司把握未来OLED 等光电材料等高端产业发展机会，打开公司长期成长空间。

    投资建议：暂不考虑增发影响，维持公司2020-22 年归母净利润1.86、2.39、3.17 亿元的预测，对应EPS 0.72、0.93、1.23 元/股，对应PE 28X、22X、16X，维持“增持”评级。

    风险提示：OLED 行业发展不及预期，新产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅上涨