公司Q3 归母净利润同比增长13.8%，符合预期，维持“买入”评级公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营业收入6.57 亿元，同比增长28.26%；归母净利润为1.40 亿元，同比增长22.10%。2020Q3 单季度营收2.55亿元，同比增长57.47%；单季度归母净利润4953 万元，同比增长13.77%。第三季度受原材料价格大幅上涨的影响，公司归母净利润增速低于营收增速，业绩符合预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为1.83、2.19、2.78 亿元，EPS 分别为0.71、0.85、1.08 元/股，当前股价对应2020-2022年PE 分别为31.5、26.2、20.7 倍。我们看好公司作为国内顺酐酸酐衍生物绝对龙头，凭借产品线齐全的优势以及产能的大幅扩张，有望抢占更大份额。同时，公司有机光电材料中间体将受益于OLED 显示的快速渗透，维持“买入”评级。

    　　原材料涨价，汇兑损失增加，公司Q3 盈利能力环比下降公司2020Q3 单季度毛利率为36.88%，较2020Q2 下降3.84 个百分点，主要系公司顺酐酸酐衍生物的原材料价格大幅上涨。顺酐酸酐衍生物的上游原材料为顺酐、丁二烯、混合碳四、混合碳五等，据百川盈孚数据，2020 年9 月30 日，顺酐、丁二烯报价分别为9177 元/吨、6550 元/吨，较2020 年6 月30 日分别增长64.76%、94.07%。公司2020Q3 财务费用664.64 万元，较2020Q2 财务费用-71.02万元、2019Q3 财务费用-780.74 万元均大幅提升，主要系汇兑损失增加所致。公司2020Q3 单季度净利率为19.29%，同环比分别下降7.55、4.39 个百分点。

    　　定增新方案资金投向明确，有助提升公司顺酐酸酐的市场份额2020 年10 月10 日，公司公告拟向不过超35 名特定对象发行不超过7711.79 万股，不超过总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%，募集资金总额不超过8 亿元，用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”以及补充流动资金，建成古雷生产基地一期项目。本次定增扩产将有助于缓解公司产能瓶颈，提升顺酐酸酐衍生物业务的市场份额。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。