投资要点：

    公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司实现营收6.57 亿元（YoY+28%）；归母净利润1.40 亿元（YoY+22%）。其中Q3 单季度营收2.55 亿元（YoY+57%, QoQ+8%）， 归母净利润4953 万元（YoY+14%, QoQ-13%）。业绩基本符合预期。

    收入端快速增长，毛利率下滑，汇兑损失增加，业绩基本符合预期。公司Q3 收入端实现同比57%的高速增长，主要系山东清洋并表，带动公司顺酐酸酐衍生物产销规模提升，以及OLED 功能材料中间体的快速增长。公司Q3 毛利率36.88%，同比减少5.65pct、环比减少3.84pct， 毛利率下滑幅度较大，主要系原材料涨价以及低毛利率顺酐酸酐衍生物业务在收入占比中提高带来的产品结构变化等。公司Q3 各项费用支出合计3828 万元，同比增加1926 万元，环比增加837 万元，其中财务费用受汇兑损失影响，同比增加支出1446万元，环比增加支出736 万元。公司Q3 净利率19.29%，同比减少7.56pct、环比减少4.40pct。凭借收入端的高速增长，公司归母净利润同比实现增长，业绩基本符合预期。

    顺酐酸酐衍生物龙头持续扩张夯实领先地位，功能材料中间体持续受益OLED 大趋势，福建第二基地打开长期成长空间。公司作为国内顺酐酸酐衍生物龙头，通过行业横向兼并整合，产能迅速提升至4.5 万吨/年，有效缓解公司产能瓶颈问题。同时公司拟在福建布局第二基地，计划新增5 万吨顺酐酸酐衍生物产能，满足未来发展，进一步巩固公司行业领先地位。公司功能材料中间体下游主要应用于有机光电材料、医药领域等。去年投产1000吨电子化学品产能释放形成公司业绩增长动力，本部2 万吨功能材料中间体（含3000 吨氢化双酚A）正有序建设。同时福建基地拟再建3200 吨功能材料中间体，产品包氢化双酚A、芴类、咔唑类、杂环类、降冰片烯类、稠环类、有机膦类等，项目进一步向高端化延申，助力公司把握未来OLED 等光电材料等高端产业发展机会，打开长期成长空间。

    投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计公司2020-22 年归母净利润1.86、2.39、3.17 亿元，对应EPS 0.72、0.93、1.23 元，对应PE 31X、24X、18X。

    风险提示：OLED 行业发展不及预期，新产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅上涨