深度布局商业人工智能与医疗大数据平台，短期内净利润有所拖累

    1 月29 日晚间，公司发布公告称，预计2017 年全年实现归属于上市公司股东的净利润1648.46 万元-1854.52 万元，同比下降10%-20%， 预计非经常性损益对净利润的影响约为400 万元。报告期内，公司继续巩固在身份认证领域的前列地位，重点推动银医自助、计算机视觉、移动展业与便捷支付四项行业深耕方案，拓展公司在商业人工智能相关领域的战略布局，报告期内加大商业人工智能业务及医疗行业大数据平台的研发投入，净利润同比下降，低于我们的预期。我们认为，短期研发投入的加大虽然拖累业绩，但对未来公司业务的发展有积极作用，维持“增持”评级。

    坚守主业身份识别，四项行业深耕解决方案与商业人工智能多点布局

    公司作为老牌身份识别领域龙头，近年来三大业务领域协同发展：身份认证解决方案、行业深耕解决方案与智能认知解决方案（商业人工智能系统）。

    我们认为未来随公司行业深耕方案业务的快速放量和智能认知解决方案业务的逐步落地，公司营收和利润有望进入快速发展通道。神思旭辉、神思依图两个子公司分别主营银医自助、计算机视觉业务，是17 年主要业绩增长点。公司拟1.92 亿收购因诺微，切入特种装备行业。公司未来定位于商业人工智能应用企业，目前借发展便捷支付业务储备AI 必须的大数据资源。与IBM Watson 取得合作并增资参股了人工智能新贵百应科技。

    “智能服务机器人”项目获政府补助，加速项目产品化与推广

    公司1 月29 日晚间发布公告称，收到济南市发改委通知，公司的“智能服务机器人的研发及产业化项目”被国家发改委纳入“2018 年‘互联网’+重大工程和人工智能创新发展工程项目”，预计获得国家补助资金3,000 万元。“智能服务机器人的研发及产业化项目”拟利用三年时间，建设机器人研发平台、生产测试平台及服务机器人智能化云平台三大基础设施，研制具备语音对话、图像识别等功能的智能服务机器人等产品，建设医疗卫生、健康养老、家居服务、金融等行业的智能知识库，提供高通量、高可靠的云服务，推动服务机器人产品化及应用推广。

    下调目标价至18.90-20.16 元，维持“增持”评级

    公司收购因诺微已获证监会通过，假设自2018 年1 月并表，预计17 年至19 年全面摊薄后EPS 为0.19/0.47/0.64 元，但由于公司加大研发投入，对费用产生一定的影响，故调整17 年至19 年全面摊薄后EPS 为0.11/0.42/0.61 元。传统业务可比公司18 年的平均PE 为32 倍，考虑到公司传统业务与因诺微业务间的协同效应与人工智能业务未来成长性，我们认为公司合理价格区间为18.90-20.16元，对应收购完成情景下18年45-48倍PE，维持“增持”评级。

    风险提示：主业营收快速萎缩的风险；标的承诺净利润无法实现的风险。