事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营收15.15 亿元，同比增长35.49%；归母净利润0.99 亿元，同比增长113.49%；扣非净利润1.02 亿元，同比增长163.38%。其中，2022Q2 实现营收8.17 亿元，同比+29.91%，环比+16.91%；归母净利润0.07 亿元，同比-69.52%，环比-91.83%；扣非净利润0.11 亿元，同比-41.61%，环比-88.42%。

    毛利率维持高位，投资收益亏损及湖南雅城股权比例稀释导致Q2 业绩承压。1）毛利率维持高位：公司22H1 三大板块毛利率均同比增长，锂电材料、输配电设备、电力工程板块毛利率分别为31.37%、18.64%、48.63%，分别同比+6.83pct、+5.79pct、+17.45pct。22Q2 公司整体毛利率24.02%，较22Q1 下滑4.42pct，毛利1.96 亿元，环比-1.27%。2）投资收益亏损扩大：公司22Q2 投资收益-0.25 亿，主因天津疫情影响和上半年镍价大幅波动，导致联营公司天津茂联亏损加大所致。3）湖南雅城引入华友等投资者，少数股东权益扩大：子公司湖南雅城是公司重要的锂电正极前驱体业务平台，22H1 引入华友、远景、北汽等战略投资者，以及引入实控人关联方、员工持股平台等投资者，公司股权比例由100%下降至目前的69.37%，受此影响22Q2 少数股东权益达0.28 亿元。

    磷酸铁产能快速扩张，引入下游龙头作为战投增强兑现确定性。1）磷酸铁产能有望年内扩张2.5 倍：湖南雅城现有6 万吨磷酸铁产能，5 万吨磷酸铁扩建项目目标22Q3 末投产；贵州雅友启动30 万吨磷酸铁项目，一期10 万吨已启动，预计年内进入试生产。2）引入华友等战投有利于产能释放：22H1 子公司湖南雅城引入华友、远景、北汽等战略投资者，股权比例稀释至69.37%；7 月湖南雅城子公司贵州雅友引入华友控股作为战略投资者，湖南雅城持股比例降至55%。引入华友等下游龙头客户作为战略投资者，不仅使相关业务平台资本实力增强，更有望与之形成更加紧密的合作关系，有利于新增产能的快速消化和业绩兑现。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司磷酸铁产能快速扩张，引入下游龙头作为战投有利于产能释放， 预计2022/2023/2024 年归母净利润2.45/3.72/4.75 亿，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期