事件

    10 月26 日公司发布三季报，报告期内实现营业收入5.79 亿元，同比增长78%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长125%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比增长117%。前三季度累计实现营收12.1 亿元，同比增长50%；累计实现归母净利润0.71 亿元，同比增长52%；累计实现扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长44%。营收和利润大幅增长系报告期内公司中标增加和子公司湖南雅城8 月和9 月并表所致。

    简评

    湖南雅城并表大幅增厚公司业绩

    公司全资子公司湖南雅城已于8 月并表，并于8 月9 月实现营业收入约2.50 亿元，占公司三季度总营收的40%以上；实现净利润约2,272 万元，占公司三季度净利润的60%，大幅增厚了公司业绩。雅城收购利润承诺为16-18 年扣非归母净利润分别达到3,814万元、5,152 万元和6,629 万元。目前仅8-9 月即完成了17 年全年利润承诺的44%，预计17 年业绩将大超预期，其原因是报告期内钴价重回上涨通道，产品价格大幅上涨，毛利率大幅提高。

    报告期内四氧化三钴价格为26-32 万元/吨且不断上行，而去年同期约为12-13 万元/吨，涨幅超100%。预计随着新能源车市场的不断升温，雅城业绩将持续高增长。

    磷酸铁扩产计划顺利进行，有望成为湖南雅城下一个增长点近年来锂电行业快速发展，公司目前产能严重不足，因此计划扩建磷酸铁产能20,000 吨，目前已经开始了一期建设。在行业整体产能过剩的情况下，公司16 年磷酸铁产能利用率超过100%，足以证明公司技术水平领先，市场地位稳固。预计扩建产能顺利投产后将成为湖南雅城下一个业绩增长点。

    国网招标中标率领先，营收规模快速增长

    报告期内公司大力开拓电力市场和用户工程市场，国网招标中标率保持行业领先水平，使得订单和营收规模持续增加。

    预计公司2017-19 年的EPS 分别为0.38、0.75、0.93 元，对应PE 分别为76、39、31 倍，维持“买入”评级，目标价33.00 元。

    风险提示：

    1.钴价下行；

    2.公司磷酸铁产能利用率不达预期。