事件描述

    　　胜宏科技发布2025 年年报：2025 年，公司实现营业收入192.92 亿元，同比增长79.77%；实现归母净利润43.12 亿元，同比高增273.52%。从盈利能力来看，2025 年公司分别实现毛利率和净利率35.22%和22.35%，分别同比+12.50pct 和+11.59pct，盈利能力显著提升。

    　　事件评论

    　　产品结构持续优化，高端产品占比提升。公司精准把握 AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮的历史性机遇，持续巩固在全球 PCB 制造领域的技术领先地位。公司凭借行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。在AI 算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。

    　　专注技术提升，巩固领先地位。公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，及10 阶30 层HDI 与16 层任意互联HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。2025 年度，公司累计研发投入 7.78 亿元，同比增长 72.88%。公司聚焦AI 算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展“新一代 AI 电脑线路板关键工艺技术研发”“高端智能服务器算力电路板研发” 等87个研究开发项目。

    　　维持“买入”评级。作为PCB 行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。公司当前在AI 算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先，根据Prismark 数据，公司位列全球PCB 供应商6 名，中国大陆内PCB厂商第3 名。伴随高ASP 产品出货量占比逐步提高且产能逐步落地，看好后续公司持续增长，充分享受AI 浪潮带来的成长。预计2026-2028 年公司将实现归母净利润99.39 亿元、174.07 亿元和254.71 亿元，对应当前股价PE 分别为24.43 倍、13.95 倍和9.53倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。