事件描述

    　　胜宏科技发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入57.44 亿元，同比下滑3.73%；实现归母净利润5.86 亿元，同比下滑8.45%；实现扣非归母净利润5.84 亿元，同比下滑4.89%。单三季度来看，公司实现营业收入20.74 亿元，同比增长5.13%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长29.97%；实现扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长31.29%。

    　　事件评论

    　　公司重视研发投入，持续优化产品结构。2023 年前三季度，公司投入研发费用2.94 亿元，同比增长39.24%，研发费用率达5.12%，表明公司坚持技术创新驱动，重视研发投入，把握行业发展动态。此外，公司持续推进产品结构优化，Q3 盈利能力同比大幅提升，2023Q3 公司实现毛利率23.94%，环比+2.19pct、同比+9.08pct；实现净利率11.63%，环比+0.15pct、同比+2.22pct。公司盈利能力大幅提升主要系高价值量数通类产品占比提高所致，预计随着公司高端数通类品逐步放量，整体产品结构有望进一步优化。

    　　布局软板形成产品互补，前瞻视野专注高增长市场。公司于2023 年7 月发布关于收购Pole Star Limited100%股权的公告，并因此间接持有MFSS 100%的股权。本次收购助力公司进一步优化产品结构，扩大产业布局，MFSS 为全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，与公司产品高度互补，助力提高市场竞争力。本次收购彰显了公司瞄准新能源、新能源汽车、高端服务器、基站通讯、元宇宙等新兴高增长终端市场，并希望通过优化产品结构，多元化产品特点，优化产品性能以进一步提升新兴产业及高端产品在公司的份额。

    　　AI 助推需求风起，公司有望步入成长。AI 浪潮带来巨大算力需求，AI 服务器市场空间广阔，预计将带来相关PCB 产品需求的快速增长。同时，伴随着算力的要求越来越高，对于PCB 相关产品的要求将不断升级，特别是HDI 类产品需求将不断上升。根据Prismark数据，2022 年全球服务器及存储器用PCB 的产值为98.9 亿美元，预计2027 年产值达到142.8 亿美元，5 年CAGR 为7.6%，增速快于其他PCB 品类。公司目前具备24 层六阶HDI 线路板的研发制造能力，进一步优化现有的产品结构，顺应行业未来发展趋势。

    　　维持“买入”评级。胜宏科技作为PCB 行业领先企业，将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。随着公司持续优化产品结构，不断提升高端数通类产品占比，我们看好后续公司充分享受AI 浪潮所带来的成长。预计2023-2025 年公司将实现归母净利润8.52、11.93 和15.19 亿元，对应当前股价 PE 分别为18.9、13.5 和10.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 服务器出货不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。