事件。公司发布2020 年半年度报告，上半年公司实现营业收入23.27 亿元，同比增长46.12%；实现利润总额3.07 亿元，同比增长17.68%；归属于上市公司股东的净利润2.61 亿元，同比增长18.59%；经营活动产生的现金流量净额4.87 亿元，同比上升了70.81 %。

    单季度营收和归母净利润均创历史新高。2020 年第二季度，公司营收为13.74亿元，同比增长68.25%，单季度营收创历史新高；归母净利润为1.56 亿元，同比增长27.06%，单季度归母净利润创历史新高。

    三费支出平稳，毛利率有所下滑。2020 年上半年，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用总和占销售百分比为11.74%，2019 年同期百分比为12.08%，保持平稳。2020 年上半年，公司毛利率为25.90%，2019 年同期毛利率为28.70%，同比下降2.8 个百分点。

    积极推进扩产项目，力争2022 年建成百亿园区。2016 年公司启动多层板扩产项目，建设6 层、面积达7 万平方米厂房。2018 年，公司扩产项目部分竣工投产。扩产项目坚持绿色制造，以工业4.0 为核心思想，将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂。2019 年，研发大楼基本完工、HDI 事业部投产、钻孔中心运营、主干道改造完工、员工吸烟区竣工、厂区雨棚竣工。2020 年上半年，公司智慧工厂六处开始投产试运行。

    把握汽车电子变革，加码新能源汽车。公司自设立时开始生产高密度多层PCB，经过多年的自主研发与工艺创新，已掌握先进的工艺技术，并拥有完善的制造体系，在高密度多层领域具有显著的技术优势和成本优势，市场竞争地位突出。2017 年，胜宏科技募集资金10.8 亿元投资新能源汽车及物联网用线路板项目，在现有产品的基础上，扩大应用于新能源汽车和物联网设备产品的生产规模，进一步优化产品结构，提升盈利能力。目前公司已完成多家全球一流新能源汽车客户认证，并开始供货，毛利较为可观。

    盈利预测和投资建议。我们预计胜宏科技2020 年至2022 年EPS 分别为0.77、1.02、1.37 元。结合可比公司估值情况，给予胜宏科技2020 年30-33倍PE 估值，对应合理价值区间为23.10-25.41 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。新能源汽车销售不及预期；消费电子受宏观经济疫情影响，可能会有下滑风险。