20Q1 业绩预告：报告期内，公司产能同比去年增加，预计2020 年第一季度营业收入同比增长约20%-25%；归属于上市公司股东的净利润1.02-1.11 亿元，比上年同期上升5%-15%。

    2020 年2 月开工率不足，Q1 营收成长20%-25%超预期。受返工节奏影响，2 月产能利用率较低，3 月起恢复正常产出，Q1 营收成长反应公司订单高景气。此外，Q1 产生较大防控费用，因此对于净利润增速低于营收增速。

    HDI 新产能需求拓展符合预期。HDI 新厂于2019 年8 月投产，处于爬坡阶段，短期对毛利率有一定程度影响，后续随着爬坡进程将陆续回升。公司二阶HDI 产品获得多家ODM认证，预计今年将成业绩增长主力。

    产能稳步扩充，打造智慧工厂。2016 年启动的多层板扩产项目部分竣工投产，预计2020H1全面达产，贡献多层板新增产能。2017 年8 月公司定增募资10.8 亿元，主要配套新能源汽车和物联网线路板项目。扩产项目以工业4.0 为核心思想，通过减少机器闲置以及替代人工的方式，大幅提升公司毛利率、运营效率和产品竞争力，预计实现净利率15%以上，人均年产值将达200 万元。

    服务器市场现回暖迹象，胜宏切入国际大客户。2019H1，服务器市场增速有所放缓，而随着19Q3 海外云计算巨头资本开支已出现改善叠加5G 建设催生服务器需求提升，预计2020 年服务器市场将回暖，带动相应胜宏科技服务器PCB 需求升温。目前胜宏科技在服务器领域已拥有DELL、HP、亚马逊、广达、AMD 等大客户，公司持续引进国际大客户，有望获得增量订单，充分受益于服务器市场的需求回暖。

    VGA（显卡）PCB 市场份额全球第一。公司自成立以来便从事生产高密度多层显卡PCB，产品广泛应用于技嘉、基恩、影驰、七彩虹等国内外知名品牌显卡，显卡PCB 在全球市场占有率全球第一。随着未来VR 设备大热、人工智能和深度学习的不断崛起，VGA（显卡）PCB 的长期需求可观。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。维持2019/2020/2021 年收入预测36/43/48 亿元，维持归母净利润预测4.4/5.0/5.8 亿元。当前市值对应2020/2021 年PE 分别为31/27 倍，看好服务器、计算领域需求崛起带动胜宏结构性业务成长，维持“增持”评级。