事件描述

    　　近期景嘉微发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收4.41 亿元，同比减少5.99%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增加53.28%；实现扣非净利润0.06 亿元，同比增加119.90%；毛利率为53.85%，同比减少7.0pct。2024Q3 公司实现营收0.91 亿元，同比减少26.55%；实现归母净利润-0.10 亿元，同比减少144.24%；实现扣非净利润-0.15 亿元，同比减少127.60%；毛利率为57.27%，同比增加1.0pct。

    　　事件评论

    　　GPU 市场空间广阔，公司坚定布局加速推进国产替代。2023 年全球处理器（包括CPU、GPU、APU、SoC FPGA、AI ASIC 和DPU 等）市场规模约2,200 亿美元，占半导体市场规模约42%。从2023 年到2029 年，GPU、CPU、APU 市场的复合年增长率分别为25%、5%和8%，受益于AI 领域需求，2029 年GPU 的市场规模有望达到CPU 市场的两倍。目前公司GPU 产品包括 JM5400、JM7200、JM9 系列，且在2024 年成功研发面向AI 计算、AI 推理与科学计算等领域景宏系列高性能智能模块与整机产品，进一步拓宽公司产品应用领域，同时公司与行业厂商保持紧密合作，推进国内GPU 应用生态建设。

    　　新一期股权激励计划出台，绑定核心骨干人员。2024 年6 月公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），计划拟授予激励对象的限制性股票数量为94.7880 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额45,863.2254 万股的0.2067%，涉及的激励对象共计439 人，为公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心骨干人员，授予价格为每股55.52 元。激励计划在2024 年-2025 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以2023 年的营业收入为基数，2024 年和2025 年的营业收入增长率分别不低于11%和25%，对应的营业收入分别为7.92 亿元和8.92 亿元。新一期股权激励的推行，有助于公司凝聚研发团队，提振团队发展信心，进一步加快GPU 等核心业务的发展速度。

    　　基石业务稳健发展，国产生态加速成长。图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，随着产品矩阵丰富和应用领域拓展，长期增速有保障。随着信创市场和国产生态进入加速期，以及AI 技术发展对算力的旺盛需求，公司推出面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品，芯片业务有望加速成长。预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.78 亿元、2.81 亿元、4.35 亿元，对应当前股价市盈率水平为273x、173x、112x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信创推进速度不及预期；

    　　2、新产品的落地存在不确定性。