投资要点

    　　事件：2024 年2 月29 日，景嘉微发布“质量回报双提升”行动方案。

    　　持续聚焦GPU 技术发展，不断扩大GPU 领域优势：公司深耕GPU 技术研发十余年，已经成功研发以JM5 系列、JM7 系列和JM9 系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU，应用场景由图形渲染领域扩展至部分计算领域，在专用与通用市场实现广泛应用。公司GPU 在党政信创市场处于领先地位。未来，公司将瞄准GPU 在人工智能领域的应用方向，持续研发和推出新产品，旨在进入行业信创和AI 市场。

    　　多点发力，剑指AI 芯片市场：1）公司构建“BU+共性研究院”的研发组织结构，建设各类研发平台和重点实验室。2）研发投入不断加大。

    　　2022 年，公司研发营收占比达到27.33%。2023 年，公司在无锡设立子公司，引进人才，加强GPU 方向面向集群算力产业整体解决方案能力。

    　　3）加强技术合作。2023 年，公司与北京大学长沙计算与数字经济院共同设立“先进计算”联合实验室，研究新一代国产GPU 计算体系架构设计。4）公司与专业机构共同成立产业基金，已培养十余个优质项目。

    　　AI 算力国产化大势所趋，景嘉微蓄势待发：2 月19 日，央国企国务院国资委会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展智能产业。算力是AI 的基础，在海外制裁愈加严格背景下，算力国产化尤为迫切。在央国企引领下，国产算力比例会越来越高。景嘉微是国内较早进行GPU 研发的企业，技术完全自主研发，具备深厚技术积累。公司发布“质量回报双提升”行动方案，多点发力，加码AI 芯片研发，有望充分受益于AI 芯片国产化浪潮。

    　　盈利预测与投资评级：景嘉微是国产图显GPU 龙头，产品在专用和党政信创领域市占率较高。未来，公司将聚焦AI 芯片研发，伴随着AI 芯片国产化加快，公司芯片业务有望迎来加速发展。但由于党政信创招标进度不及预期、专用领域采购节奏减缓，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为0.60(-3.48)/3.20(-2.38)/4.65(-2.84)亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期；生态建设不及预期；政策推进不及预期。