事件：

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收4.69亿元，同比下降35.66%；归母净利润0.16 亿元，同比下降91%；扣非归母净利润-0.32 亿元，同比下降123.86%。

    　　Q3 毛利率承压，研发投入维持高位。Q3 单季度，公司实现营业收入1.24 亿元，同比-33%；实现归母净利润0.23 亿元，同比-52%；实现扣费净利润-654 万元，同比-123%。单Q3 毛利率为56.82%，同比下降14.46pct ； 销售、管理、研发费用率分别为5.46%/24.50%/58.59%，同比-1.31/+9.04/+15.29pct。在产业需求波动的背景下，公司仍大力投入研发，2023 年前三季度共投入研发2.39 亿元，占公司营业收入50.98%。根据公司微信公众号，公司与北京大学长沙计算与数字经济研究院携手共建“先进计算”联合实验室，将致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发，研究新一代国产GPU 计算体系架构设计，促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。我们认为随着公司持续投入研发，GPU 产品有望加速迭代。

    　　信创回暖趋势下新一代产品有望放量。公司最新GPU 产品JM9系列图形处理芯片较上一代产品JM7 性能提升明显，且全面适配飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产基础软硬件生态，已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。9 月，在2023 年世界计算大会上，公司首次对外展示了基于JM9 系列GPU搭载Windows 操作系统的台式机电脑，目前JM9 系列最新版驱动可以支持部分Windows 操作系统与应用软件，可满足日常办公与影音娱乐等需求。我们认为随着信创招投标重回高峰，信创GPU 市场也有望回暖，新一代产品JM9 有望放量。

    　　投资建议: 公司作为国内GPU 龙头企业，有望受益于信创产业回暖。同时，公司发布定增拟切入通用GPU 领域，有望打开AI 算力广阔市场空间。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为0.50 /0.79/1.04 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示:信创推进不及预期，产品研发不及预期，军工信息化支出不及预期，原材料成本上涨风险。