前三季度营收同比减少10.35%，归母净利润同比下降30.60%。2022 年前三季度，公司实现营业收入7.29 亿元，同比-10.35%；实现归母净利润1.73 亿元，同比-30.60%；扣非净利润1.36 亿元，同比-44.09%；基本每股收益为0.38 元，同比-30.91%。分季度来看，公司Q3 单季度营收达到1.85亿元，同比-45.21%；归母净利润为0.48 亿元，同比-60.86%；扣非净利润0.28 亿元，同比-76.44%%；基本每股收益为0.11 元，同比-59.26%。

    　　毛利率、净利率有所下降，费用率变动较为平稳。公司前三季度毛利率为64.75%，同比+1.53pct；费用端，公司前三季度收入规模有所下滑，前三季度期间费用率为44.44%，同比+13.69pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.80%/11.52%/29.49%/-1.37%，同比分别+0.37pct/+3.40pct/+9.56pct/+0.35pct。前三季度公司净利率23.73%，同比-6.90pct。

    　　经营活动现金流量净额减少，公司增加对联营企业投资。现金流方面，前三季度经营活动产生现金流量净额-2.50 亿，同比下降-366.85%，主要系公司销售商品回款减少所致；投资活动产生的现金流量净额-2.12 亿元，同比-40.18%，主要系公司追加及新增对联营企业的投资所致。公司长期股权投资2.19 亿元，同比+119.62%，主要系公司追加与新增对联营企业投资所致。

    　　党政信创有望进入上升期，公司GPU 业务市场地位稳固：2020 年以来我国信创产业进入发力期，2021 年，受信创市场逐步放量、下游囤货等影响，GPU 芯片需求旺盛。公司2018 年8 月成功研发的JM7200 已广泛投入通用市场，完成与国内主要的CPU 和操作系统厂商适配工作。截至2022年上半年党政信创在全国各地区如预期落地，我们认为2022 年下半年有望成为新一轮信创规模化落地的起点。此外，全球疫情影响持续、局部地缘政治冲突加剧、通胀压力加大、货币政策收等外部性因素也可能促使信创产业发展加速。2021 年，景嘉微在党政信创市场营收占有率较高。由　　于党政信创需求庞大，未来政府有关的采购订单预计将会增大。行业信创方面，全球GPU 巨头进一步聚焦高端市场，中低端市场需求难以满足，景嘉微作为国产GPU 龙头，产品性能满足需求。2022 年 H1 公司也已经取得突破，获得10 万片订单。由此我们认为党政信创市场景气度修复的情况下，公司业绩有望回归较快增长。

    　　投资建议：公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域和其他。图形显控是公司现有核心业务，也是传统优势业务，小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。在图形处理芯片与图形显控领域，经过多年的技术积累，成功研发多款具有自主知识产权的图形处理芯片，填补国内多项专用领域应用空白，在图形处理芯片领域与图形显控领域建造了自己的技术护城河。在小型专用化雷达领域，公司凭借在微波和信号处理方面的技术先发优势，持续提升公司的研发能力、盈利能力与可持续发展能力。随着公司研发投入增加，技术水平提升，且不断开拓信创市场，预计公司业绩有望回归较快增长。预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.17 元、1.51元、2.06 元，对应PE 分别为52X、40X、29X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：芯片原材料成本持续上涨，下游景气度不及预期；市场竞争加剧；民用市场拓展不及预期；JM9 系列芯片推广进度不及预期。