事件：2022年10 月28 日，景嘉微发布2022年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收7.29 亿元，同比减少10.35%；归母净利润1.73 亿元，同比减少30.60%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比减少44.09%。业绩低于市场预期。

    　　投资要点

    　　受行业景气度影响，Q3 业绩表现欠佳：2022 年Q3，景嘉微实现营收1.85 亿元，同比减少45.21%；归母净利润0.48 亿元，同比减少60.86%；扣非归母净利润为0.28 亿元，同比减少76.44%。公司Q3 营收同比有所减少，主要系党政信创招标不及预期，公司芯片业务营收增速有所下滑。

    　　坚持自主研发，研发投入不断加大：公司围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入。2022 年Q3，在公司整体营收有所下滑的背景下，研发费用为8,027 万元，同比增长51.50%，营收占比高达43.30%。新产品方面，公司持续开展新款图形处理芯片的研发工作，目前进展顺利。

    　　横跨军工和信创两大景气赛道，明年业绩有望高增：军工业务方面，公司小型专用化雷达产品技术业内领先，下游需求旺盛，有望在2023 年迎来高速增长。芯片业务方面，公司GPU 产品在党政信创领域占据大部分市场份额，竞争格局优越。随着信创政策逐步落地，我们预计2023年是信创采购大年，公司芯片业务有望恢复高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：今年行业景气度较低，公司业绩受影响较大，基于此，我们下调2022 年归母净利润预测为2.82（-0.66）亿元。随着2023年信创采购大规模开启，公司小型专用化雷达产品放量，公司两大业务共振，营收有望重回高增。基于此，我们上调2023-2024 年归母净利润为5.44（+0.12）/7.38（+0.35）亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。