报告导读

    公司2021 年芯片产品实现收入4.47 亿元实现全面爆发，一季度净利润增长58%超预期。代工厂待履行订单150 亿元彰显信创旺盛需求。

    投资要点

    受益于图显模块、芯片高速增长，公司一季度净利润增长58%超预期。

    2021 年公司实现营收10.93 亿元同比增长67%；归母净利润2.93 亿元同比增长41%，其中芯片业务实现收入4.47 亿元同比增长517%。受益于军工客户对9 系列需求迫切和信创整机厂积极下单，图显模块及芯片产品高速增长，22Q1 实现营收3.61 亿元同比增长70%，归母净利润7,729 万元同比增长58%，超出市场预期。

    9 系首获金融信创10 万片订单，突破电子政务开拓公安信息化市场。

    3 月公司公告意向性订单及战略合作协议，9 系列新品GPU 获得金融信创10 万片意向性订单，首单有望落地。同时公司进一步突破电子政务的公安信息化市场，与公安部直属企业深度合作共同开发公安专用PC 及服务器市场。

    新一轮信创招标有望启动，在手订单以及待履行代工订单预示高增长。

    党政电子公文信创接近验收尾声，电子公文县乡下沉及新一轮电子政务信创有望启动招标。根据公司年报披露，公司在手订单约4.4 亿元，其中3.99 亿元预计将于2022 年确认收入，同时芯片代工厂待履行订单金额为1.50 亿元（按单价100 元记对应约150 万颗芯片），充裕在手订单预示芯片业务确定性高增长。

    催化剂

    1）党政、行业信创新一轮招标启动；2）9 系列在通用市场持续推广；3）海光等国产CPU 厂商上市提升高性能主力芯片板块估值；4）公司新产品线获得进展。

    盈利预测及估值

    我们预测公司2022-2024 年营收18.00、26.26 和36.94 亿元；实现归母净利润分别为4.45、7.02、9.88 亿元；给予公司2022 年100 倍目标市盈率，对应目标市值445亿元，目标价147.72 元/股，上涨空间88.54%，维持“买入”评级。

    风险提示 信创和军工需求不达预期；供应链受限；行业竞争。