事件：景嘉微发布 2022 年一季度业绩预告，公司预计2022 年Q1 实现营收3.5-3.8 亿元，同比增长64.80%-78.93%。归母净利润0.72-0.82 亿元，同比增加47.37%-67.83%。扣非归母净利润0.67-0.77 亿元，同比增加46.13%-67.85%。业绩大超市场预期。

    投资要点

    营收大幅增长，利润端彰显公司真实盈利能力。公司业绩同比实现较大增长，主要原因是公司芯片领域产品和图形显控领域产品销售同比增幅较为明显。2021 年由于股权激励费用计提影响，公司利润端承压，2022年Q1 公司归母净利润重回高增速，真实盈利能力得以显现。公司作为高科技公司，股权激励和研发投入可能会短期影响公司利润表现，芯片行业属于规模效应非常明显的行业，公司后续的盈利质量将持续提升。

    9 系订单已经部分交付，芯片营收仍以7 系为主。2022 年Q1 芯片收入中以7 系为主，9 系已形成部分占比，主要为前期9 系10 万片订单开始交付。

    9 系已逐步获得行业信创客户认可，7 系需求稳定：9 系产品方面，2022年3 月17 日，公司公告获得9 系产品10 万片订单，3 月23 日，公司宣布与优品科技合作推出的优品信创多屏一体机，首次完成了重要部件的全国产化替代，已在国内多个证券公司开始试点应用。7 系产品方面，党政信创市场活跃，下游整机厂需求稳定。

    信创市场高景气，国产GPU 龙头充分受益。我们预计，2022 年党政信创产业规模有望同比增加，超出市场预期；行业信创市场规模有望实现翻倍以上增长。公司作为唯一产品得到市场认可，可以大规模量产的国产GPU 公司，有望实现大规模放量。

    盈利预测与投资评级：2022 年信创行业市场产业规模有望大幅增长，景嘉微国产GPU 龙头地位稳固，一季度业绩大超市场预期，后续业绩表现有望持续亮眼。基于此，我们维持景嘉微2021-2023 年归母净利润2.94/4.09/5.28 亿元，对应当前PE 为92.30/66.30/51.35 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。