事件：公司发布两个公告：①2021 年业绩快报：全年实现营收10.93 亿元，同比增长67.21%，归母净利润2.93 亿元，同比增长40.99%；②2022Q1 业绩预告：预计实现营收入3.50 亿元-3.80 亿元，同比增长64.80%-78.93%，归母净利润0.72-0.82 亿元，同比增长47.37%-67.83%，超市场预期。

    民品快速放量，2022Q1 业绩超预期。取业绩预告中值，公司2022Q1 实现营收3.65 亿元，同比增长72.17%，归母净利润0.77 亿元，同比增长57.14%，超市场预期，主要原因是公司芯片领域产品和图形显控领域产品销售增幅较为明显。其中，我们判断，芯片领域产品主要是指JM7200 芯片，该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机（以信创市场为主）。进度方面，JM7200 芯片于2018 年9 月完成测试，2019 年底获得批量订单，2020 年小幅放量，2021 开始大幅放量（2021H1 芯片领域产品实现收入2.14 亿元，同比增长1354.57%）。目前，公司第三代JM9200 芯片已完成测试，并取得批量订单（从进度上看，9 系列芯片从流片成功到批量订单落地，时间跨度约为半年，显著快于7 系列芯片的推广周期）。可以看出，公司产品梯队在不断丰富，且推广进度不断加快，民用市场的拓展值得期待。

    9 系列芯片批量化订单落地，持续看好后续放量。近期，公司发布公告，子公司长沙景美集成电路设计有限公司拟与某公司签订10 万套芯片订单（根据披露的芯片性能参数，我们判断主要是9 系列芯片），这是9 系列芯片自完成测试以来，首批批量化的订单，证明9 系列芯片已得到下游客户认可，后续放量或将加速。另外，景嘉微与公安PC 和服务器设备领域（即电子政务领域）的公司签署战略合作协议，表明其在信创的电子政务市场取得重大进展，该市场未来有望成为公司新的增长点。

    军品+民品共振，国产GPU 龙头高成长可期。①军品：公司在军用领域的主要产品包括图显模块和小型专用化雷达。其中，图显模块主要采用公司自主研发的JM5400 芯片，实现了在军用领域的国产替代。近年来，公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展，积极向其他领域延伸，针对更为广阔的车载、船舶显控等应用领域，持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。行业层面，“十四五”期间，武器装备的列装将进入放量阶段，采购有望提升，公司将充分受益；②民品：公司已经形成完善的芯片研发体系，研发周期不断缩短（三代GPU 芯片研发周期：8/4/3 年），追赶国外龙头的步伐持续加快（三代GPU 芯片与国外同类产品代际差：12/7/5 年），且应用市场不断打开（第一代面向军用图形显控领域，第二代拓宽至民用计算机市场，第三代进一步延伸至人工智能、虚拟化、云计算等）。公司已形成军品+民品共振的业务格局，两大领域的高景气有望持续为公司提供成长动能。

    维持“买入”评级：预计公司2021-2023 年归母净利润2.93 亿元、4.52 亿元和6.57亿元，对应的PE 分别为93、60、41 倍。

    风险提示：民用市场拓展不及预期、9 系列芯片推广进度不及预期。