国产图形显控和GPU 芯片龙头

    　　景嘉微起家于图显模块，目前主营业务包括图形显控、小型专用化雷达、芯片三类，其中图显、雷达产品主要应用于军用飞机、舰艇、装甲车等军用领域。芯片产品以GPU 为主，JM5、JM7 两大系列GPU 已经实现量产并规模化应用，JM9 系列GPU 也于2021 年9 月流片成功并于11 月完成性能测试，有望向民用通用市场拓展。在信创市场推动下，2021 年GPU 放量，驱动公司业绩高增长，我们预计2022 年公司业绩有望维持高增态势。

    　　GPU：计算机图显核心，全球市场高增

    　　GPU 是计算机上做图像和图形相关运算工作的微处理器，采用流式并行计算模式，擅长大规模并发计算，可被用于2D 和3D 图形的计算和处理，以及需要大量重复计算的数据挖掘、AI 训练领域。GPU 可以分为集成GPU 和独立GPU，广泛地运用于PC、服务器、游戏主机、汽车、移动等领域。根据VMR 数据，2020 年全球GPU 市场规模达到254.1 亿美元，预计2028 年达到2465.1 亿美元，CAGR 为32.82%，我们测算2020 年中国大陆市场规模约59.2 亿美元。

    　　公司GPU 信创市场批量落地，新芯片目标民用市场公司自主研发GPU 并成功规模化商用，已完成JM5、JM7 两个系列、三款GPU 芯片量产应用，第三代JM9 系列芯片已成功流片并完成性能测试。

    　　JM7200 对标Nvidia GT640，参与国产生态构建，已完成民用信创市场批量落地。JM9 系列初步测试能够支撑游戏、GIS 等高性能显示需求以及AI 计算需求，性能大幅提升，对标Nvidia GTX 1050，技术指标优秀，有望帮助公司开拓更广泛的GPU 民用市场，在PC、服务器等领域有广阔的国产替代空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司“十四五”期间军用领域产品营收稳定增长，信创推动GPU 芯片产品营收高增，JM9 系列芯片有望在民用市场放量。我们预计2021-2023 年公司营收分别为11.49/18.01/25.99 亿元，净利润分别为2.81/4.50/6.59 亿元。分部估值2022 年目标市值401 亿元，目标价133 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期；信创推进速度不及预期；GPU 芯片民用拓展速度不及预期；行业竞争加剧。