报告导读

    预计2021 年归母净利润2.7-3.2 亿元,大基金计划减持2%属常规操作。9 系GPU 已在10 余个场景适配,今年有望充分受益于信创建设新周期。

    投资要点

    受益于芯片高增、图显稳定增长,21 年归母净利润增长30.27%-54.39%。

    2021 年1 月10 日公司发布2021 年年报业绩预告,受益于芯片高增以及图显稳定增长,预计2021 年实现营收10.8-12 亿元,同比高增65.20%-83.55%;预计归母净利润2.7-3.2 亿元,同比增长30.27%-54.39%,略低于预期,我们认为公司年报业绩增速低于三季报70%增速的主要原因为股权激励费用影响。

    大基金计划通过集中竞价交易方式减持2%,常规操作不影响公司发展。

    1 月10 日公司发布减持公告,国家集成电路基金计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2%。2018 年大基金通过定增认购2,754 万股发行价格为35.56 元,我们认为大基金减持属常规操作,不影响企业长期发展逻辑。

    9 系GPU 预计将充分受益信创建设新周期,国防装备持续维持高景气。

    公司持续保持高研发投入,产品性能和生态不断完善,与海外巨头差距持续缩小。目前公司最新一代9 系列GPU 产品已在游戏、目标识别等10 多个场景适配,在政务、金融等新一轮信创建设周期下将充分受益。同时我们预计十四五期间国防装备持续维持高景气,公司图形显控及雷达业务有望持续快速增长。

    催化剂

    1)9 系列获得规模化订单;2)、公司布局新产品;3)信创政务市场启动、国产GPU 获得政策支持;4)龙芯、海光等国产CPU 厂商上市提升市场预期与估值。

    盈利预测及估值

    公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023 年营业收入11.44、18.54 和26.26 亿元;实现归母净利润分别为3.02、5.05、7.66 亿元;给予公司2022 年110 倍目标市盈率,对应目标市值556 亿元,目标价184.57 元/股,上涨空间47.78%,维持“买入”评级。

    风险提示 产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。